“傍上”沙特的切尔西，为何没有引起监管的审查？

今夏的切尔西再次成为转会市场“最靓的仔”。与去年两个转会窗豪掷6亿英镑大肆采购相反，这次蓝军展示的是出售端的能力，以迅雷不及掩耳之势敲定了多笔转出，截至目前已通过转会入账2.5亿。令他人头疼的“平账”难题，在老板托德-伯利和清湖资本（Clearlake Capital）这里显得轻轻松松。

值得注意的是，老将库利巴利和门迪均出售给了今年活跃异常的沙特超级联赛球队，切尔西回款超4,000万欧元。再考虑到自由转会至吉达联合的坎特，因未能通过利亚德胜利体检而转会失败的齐耶赫，以及尚未同意加盟利亚德新月的卢卡库，沙特人为何如此热衷于“接盘”蓝军球员？

曼联名宿内维尔公开表示，英超应对切尔西与沙特的球员交易进行审查；有媒体报道称，其他英超球队要求切尔西提供证据，以证明蓝军和沙特不存在所有权方面的联系。切尔西和沙特之间的联系到底有没有问题？

切尔西冗员清理工作相当顺利

所有权探究

首先要证实的是，切尔西与沙特主权是否存在所有权上的密切联系。众所周知，蓝军目前的控制人是以伯利和清湖资本为首的联合财团，而清湖资本是一家私募股权基金，本质上是替他人管钱的机构，的确可能存在幕后大老板。

尽管清湖资本和其他私募机构一样，不会公开透明地披露所有投资者，我们可以知道的是，清湖资本是一家在国际上名列前茅、资产管理规模达到750亿美元的“巨无霸”，吸引了超过40个国家的300多家机构投资者，包括银行、家族办公室、保险公司、养老基金和主权基金等，符合沙特人的胃口。

我们同样可以知道，没有任何一个投资人的出资能在清湖的单只基金里占比超过5%，这意味着没有任何一个投资人可以拥有对单只基金的控制权。即便追求增值的沙特公共投资基金（PIF）极有可能在清湖“放了几个鸡蛋”，也不会对其产生重大影响。

清湖资本创始人埃格巴利和费利西亚诺均为切尔西董事

伯利那一头呢？我们可以知道的是，去年PIF曾联合英国房地产投资公司卡因国际（Cain International）共同投资奢华酒店集团安缦，伯利担任着卡因国际的董事，而卡因国际的创始人和CEO是切尔西董事之一乔纳森-戈德斯坦。但这除了体现伯利和他的小伙伴们跟PIF关系良好之外，什么都证明不了。

好吧，PIF可能不对切尔西的所有权具有重大影响，但这并不能排除存在关联关系的可能性吧？当然，用于投资切尔西的资金里也许真的有PIF的钱。有趣的是，PIF同样面临财政公平（FFP）压力的“亲儿子”纽卡斯尔联，今夏只有一笔圣马克西曼至吉达国民的交易，对于“干儿子”倒是挺上心。

退一万步说，PIF和切尔西存在关联关系，那么PIF控制的沙特俱乐部购买蓝军球员的确属于关联交易，这也并不构成监管介入的充分条件。

PIF德比？想多了

关联交易

实际上，商业世界里从来没有任何法律规定不许进行关联交易，足球也不例外。本赛季纽卡新换的球衣胸前赞助商就是PIF控股的沙特体育赛事运营公司Sela，而这已经是“喜鹊”合作的第四家PIF下属公司了。

抛开这种资助痕迹明显的例子，鲜有人注意的是，在素以运营规范著称的德甲，股东直接或间接与球队发生交易也司空见惯：拜仁慕尼黑的赞助商阿迪达斯、奥迪和安联都是俱乐部的小股东，多特蒙德胸与赢创、伊杜纳信号和彪马的关系也是同样的，沃尔夫斯堡和大众、霍芬海姆和思爱普、斯图加特和戴姆勒，数不胜数。

只要交易价格不明显偏离“公允价值”，关联交易便不会遭受区别对待。2021年底英超联盟颁布规定，任何价值超过100万英镑的关联交易都要受到额外的市场公允价值审查，据称20家英超俱乐部中只有曼城和纽卡提出反对。

关联方Sela对纽卡的赞助并未受到阻碍

那么，切尔西向沙特球队出售球员的价格是否公允呢？虽然业界目前尚不存在权威的球员估值体系，我们可以参照德国足球转会网和球员的历史转会身价进行判断：

——32岁的前意甲顶级中卫库利巴利去年刚从那不勒斯转投蓝军，转会费高达3,800万欧元，过去一年的表现并未出现严重下滑，卖出的2,300万虽高出当前德转估值800万，也不能算离谱；

——门迪三年前从雷恩加盟切尔西，为球队欧冠登顶立下汗马功劳，前期的表现堪称世界顶级，直到上赛季才逐渐丢掉首发位置。31岁仍是门将的黄金年龄，和库利巴利一样，1,850万的费用高于当前的德转估值，很难说到底是转会溢价了，还是德转低估了人家。

齐耶赫、卢卡库的交易尚未成行，拿传闻中的转会费和德转估值对比，也都找不出明面上的问题，无可指摘。

动机考虑

知名切尔西跟队记者利亚姆-特沃米曾在6月底撰文称，想要缓解FFP问题，比起沙特人，蓝军更指望的是阿森纳和曼城，考虑到之后芒特的交易，曼联也应当加入蓝军“大恩人”的行列。

此言不假。从财务记账角度看，处置球员当期实现的收益为出售价款减去球员注册权净值（可简单理解为球员按合同期限未摊销完的转会费）。也就是说，只有门迪能够为俱乐部账面增加少许转会收益，库利巴利和卢卡库、齐耶赫可能的交易都只会让球队承受亏损。

能够甩掉这些球员薪资和注册权摊销的包袱，对满足FFP要求当然是有帮助的，但以这些球员的年龄和实力看，除了沙特当真没有买家吗？区别只是收到的转会费多少罢了，对俱乐部FFP合规并没有决定性的影响。

卢卡库必将令切尔西承受沉重的损失

反观几笔出售给英超买家的交易，哈弗茨的6,500万、芒特的5,500万、科瓦西奇的2,500万英镑，对比其在蓝军账面的注册权净值，都能实现不小的当期收益（粗算分别约4,000万、5,500万和1,700万），显然对FFP问题有更为重大的利好。

值得一提的是，英超转会窗早在6月14日就已开启，而国际转会通常7月1日才开始注册。因此以上提到的所有交易，理论上除哈弗茨和科瓦西奇外，所实现的收益或者亏损都只能计入23/24赛季。

看来想要期待切尔西的账目变得好看，只能等到23/24财报发布的时候了。英国非上市俱乐部通常是在赛季结束的次年初公布财报，也就是2025年，有的好等了…

红魔给蓝军“帮了大忙”

尾声

比起一个月前，关于切尔西和沙特的争论已经平息了许多。利物浦的亨德森和法比尼奥步杰拉德后尘前往沙特淘金，有望给红军带来高达5,000万英镑的转会费，这比切尔西已经从沙特收到的还要高。没有人会质疑芬威和PIF有什么所有权联系，俱乐部们只会忙着算计如何从“狗大户”这棵摇钱树上多晃几颗钢镚儿下来。

其实这件事从始至终就没有什么好质疑的，当“白头巾”挥舞着钞票来到门口时，切尔西恰好有那么几个想要处理的球员，他们名气够大、年龄合适且失去了继续奋斗的动力，最妙的是，他们恰好大多是穆斯林。剩下的，无非就是看伯利的本领罢了。

不如回到场上，期待重建后的蓝军，为大家奉献一场蓝色的青春风暴。

END

作者橘猫， CFA/CICPA，曾就职于四大会计师事务所和国际足球管理公司，运营公众号、播客「橘猫看球」

资料来源：

Transfermarkt

The Athletic