联通：员工股权未来解锁兑现条件严苛

【财新网】（记者 覃敏 黄凯茜）中国联通以3.79元价格制定的股权激励方案引发市场关注。针对有市场声音质疑该价格远低于市价，中国联通8月22日对股权激励方案作出详细解释，称中国联通混改方案中拟配套实施的限制性股票激励，有着非常苛刻的业绩条件限制，实现解锁期的业绩目标具有巨大挑战性。

8月20日晚间，中国联通（600050.SH）披露了具体的股权激励方案。根据方案，首期限制性股票激励计划涉及股票总数不超过8.48亿股，价格3.79元/股，禁售期2年。首次授予的激励对象不超过7550人，人均授予10.1万股，包括公司中层管理人员，以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才（不包括董事及高级管理人员）。

3.79元价格较战略投资者6.83元入股联通的价格低44.5%，更是当前市价的大约三分之一。由此引发联通股权激励是“半价福利”“一夜造富”等质疑。中国联通称，这是由于一些人对该方案缺乏全面深入了解。实际上，配套实施的限制性股票激励，有着非常苛刻的业绩条件限制。

根据股权激励方案，中国联通设置三个解锁期，第一个解锁期内，中国联通要求，相较于2017年、2018年度，主营业务收入增长率不低于4.4%，且不低于同行业企业平均水平；2018年度利润总额增长率不低于65.4%，且不低于同行业企业75分位水平。2018年度净资产收益率不低于2.0%。第二个解锁期，即2019年上述主营业务、利润总额、净资产收益率分别要求增长11.7%、 224.8%、3.9%。第三个解锁期，2020年的这组数字目标则为20.9%、378.2%、5.4%。

而2016年，中国联通主营业务收入增长率为2.2%，利润总额下滑95.8%，净资产收益率为0.2%。

中国联通称，根据解锁条件推算，要求2019年主营业务收入不低于2813亿元，利润总额不低于172.18亿元，利润比2016年增长28.6倍；要求2020年收入不低于3044.6亿元，利润总额不低于253.5亿元，比2016年增长42.6倍。

“上述业绩目标的实现具有巨大挑战性，对于公司和员工而言，既是压力，更是动力，风险利益共担。”中国联通称，只有达到上述要求，限制性股票才可以解锁。如无法达到上述条件，限制性股票将由公司回购注销，员工无法获得。此外，激励个人的解锁比例还与员工业绩贡献直接关联。

电信专家陈志刚认为，在传统电信业务领域，中国联通面临来自中国移动和中国电信的激烈竞争，在移动业务领域中国联通已落后同行，宽带业务优势不在，市场份额在三大运营商中位居最末，增速放缓、收入下滑，处于市场不利地位。如果聚焦于狭窄的电信业务领域，未来竞争更加激烈，在中国移动、中国电信夹击下，中国联通完成业绩目标具有不小挑战。

不过中国内地多位长期观察中国联通的券商分析师看法比较乐观。他们认为，以中国联通当前体量，若加强成本控制、降低相关费用，实现业绩目标希望较大。（详见财新网报道《联通股权激励存业绩对赌 员工兑现股权到底难不难？》）

一位专业从事上市公司股权激励咨询的外资咨询公司人士认为，联通的这一业绩增长目标非常挑战，可能影响员工参与的积极性。此外，国资委对国有企业上市公司股权激励相关管理办法要求，管理层通过股权激励获得的收益不得超过(薪酬+收益)的30%，也就是说，即便达成了业绩目标，管理层也不一定能兑现相应的收益，这或将影响到激励的效果。同时，他认为，上述三个解锁阶段存在连锁反应，第一个解锁期到了，不达到业绩指标就马上回购，规定不能延期，而第一个解锁期不能完成指标，第二、第三个解锁期就更加难以完成。这连环挑战对联通内部具有很大的压力。

中国联通介绍，在解锁期内，需要按照4:3:3的比例匀速解锁。员工若想兑现全部股票，需要在未来60个月内在职，并达成公司和个人的业绩要求。联通称，此举是为了杜绝获授后员工一次性套现的短期行为。

值得一提的是，对于股权激励方案预留的8478万股股权，中国联通给出了更明确的授予对象。中国联通称，本次股权激励计划相应设置了10%份额作为预留股权，拟用于授予本次混改后公司引入的在IP、IT、创新业务等领域具有专长的新员工。

中国联通强调，股权激励方案严格按照国家及相关部委的有关规定执行。在股票授予定价方面，符合证监会法规要求，兼顾激励效果。中国联通还提及，近年来，也有不少央企曾以半价推出大规模限制性股票计划。

中国联通A/H股于周一（8月21日复牌）。8月22日，受混改概念影响，中国联通A股（600050.SH）报收9.04元，再封涨停；中国联通港股（00762.HK）则股价回落，报收12.04港元，跌2.59%。■