【本周焦点】美元指数大跌 强势迎来拐点 | 日元走强 避险资金流入（组图）

美元指数大跌 强势迎来拐点

3月3日至7日当周美元指数大幅回落，从高位107.345一路跌至周五收盘的103.810。单周跌幅超过3%，为近年来少见的剧烈波动。

据统计，此次跌幅仅次于2022年11月（美通胀见顶回落时期）和2020年3月（疫情初期避险美元潮后的回调），堪称历史上幅度最大的周跌势之一。美元指数接连跌破多个支撑位，暗示强势美元的长期趋势可能正在发生转折。

美元走弱的原因在于内外部多重因素共振。首先，欧洲宽松的财政政策改变了欧美利差格局。上周欧盟和德国宣布大幅增加财政支出（约数千亿欧元用于国防和基建），推动德债收益率飙升，迅速缩小美德利差，这成为欧元兑美元突破走高的直接动力。欧洲经济前景改善削弱了美元的相对优势。

相反，美国这边却在实施相对保守的财政举措。美国政府削减开支和行政缩编被视为财政紧缩，叠加关税威胁未达预期强度，对美国经济预期反而产生拖累。更紧的财政政策使美债收益率下行，削弱了美元吸引力。

上周欧洲加码财政刺激这一事件，被市场解读为美元强势逻辑可能逆转的标志性信号之一。其次，美国经济数据走软也加剧了美元回调压力。3月初公布的ISM制造业PMI降至50.3，新增订单分项重新跌破荣枯线，新出口订单和就业转弱，显示制造业动能放缓；同期就业市场亦显露疲态，非农就业不及预期且失业率意外上升。这些数据强化了市场对美联储年中降息的押注，提前打压了美元需求。

此外，避险情绪虽然升温，但资金更偏好日元等资产，美元未能像过去典型避险行情中那样独享买盘。这意味着美元的“避风港”地位在当前环境下有所减弱。未来美元走势还将取决于后续美国通胀数据和美联储表态。如果通胀重新上行

或避险情绪剧烈变化，不排除美元短线出现反弹。但就当前趋势而言，美元多头正面临自2020年以来最严峻的挑战。

欧元劲涨 鹰派降息支撑

上周欧元兑美元强势上行，成为带动美元指数下跌的主力。欧元/美元一举突破近3个月来的盘整区间，高歌猛进至1.0832，创下2024年11月以来的新高。全周欧元涨幅约4.4%，是近十年第二强的单周表现，仅次于2020年3月疫情冲击后和2022年11月通胀见顶时的反弹。

欧洲央行在3月初的货币政策会议上宣布降息25个基点，这一决定符合市场预期。拉加德行长在会后声明中强调，将以更加渐进和谨慎的方式引导未来利率路径，重申政策完全依赖数据，不会提前承诺何时停止降息。这种“鹰派降息”的表态缓解了市场对欧央行大幅宽松的担忧，使得欧元并未因降息预期而走软，反而得到支撑维持高位。

事实上，市场此前已计价今年欧央行将逐步下调利率，但在实际行动落地且语调谨慎的情况下，投资者反而更有信心欧元区不会过快放松政策，从而提振了欧元。

欧元上涨的更大动力来自于欧元区基本面的改观，上周欧盟与德国宣布扩大财政开支以刺激经济的消息传出后，市场对欧元区经济前景的预期迅速转向乐观。

德国10年期国债收益率应声上行，美德利率差明显收窄，推动欧元突破技术阻力位加速上行。这一财政刺激举措被视为欧元久违的利好，使欧元摆脱了此前数月1.05左右反复拉锯的低迷格局。

与此同时，美国方面部分经济数据转弱以及贸易不确定性引发的风险情绪变化，也在客观上支撑了包括欧元在内的非美货币走强。展望未来，欧元后市走向将取决于欧美经济表现差异和货币政策预期的此消彼长。

如果欧元区经济在财政发力下保持韧性，而美国经济增长放缓促使美联储降息步伐快于欧央行，那么欧元有望延续升势，挑战1.10乃至更高水平。反之，需警惕美国通胀数据若再度上行，美联储短期内维持高利率不降，可能引发欧元部分回调。

不过当前来看，在避险情绪平稳和基本面利好的支撑下，市场对欧元年内由跌转升的趋势抱有信心。

英镑涨幅显著 警惕通胀反弹

英镑在上周同样录得可观涨幅，全周英镑兑美元上涨约2.7%。英镑走势一方面受英国本国因素影响，另一方面也随美元总体走软而水涨船高。英国央行（BoE）于2月初如期降息25个基点，将基准利率从4.75%下调至4.5%。

这是英央行自2024年8月启动本轮宽松周期以来的第三次降息。值得注意的是，尽管降息符合预期，英央行在措辞上保持了强硬且谨慎的基调。行长贝利强调将“渐进且审慎地”进一步降息，显示对未来通胀反弹风险的警惕。

英央行决策者认为，在过去两年通胀大幅回落至2.5%（2024年底）并取得重大进展的背景下，货币政策可以开始适度放松，但仍需将利率维持在限制性区间以防通胀卷土重来。同时，英国经济前景依然脆弱，2025年GDP增速预期被下调至0.75%。

总体而言，BoE当前政策立场偏鸽中带鹰：一方面启动了宽松进程，另一方面强调后续空间有限，预计年内再降息2次即可满足通胀目标。总的来说，如果后续美元进一步走弱，英镑兑美元突破去年高点不是没有可能；反之若全球避险情绪陡升导致美元反弹，英镑可能再度回调。

需密切留意英国经济数据（如通胀和就业）以及英央行官员言论，以研判英镑趋势是否真正迎来由弱转强的拐点。

澳元表现落后 经济增长放缓

澳元在主要非美货币中表现相对落后，上周澳元兑美元仅小幅上涨约1.5%，周五纽约汇市尾盘，澳元收报0.6338美元附近。澳元疲弱反弹的背后，既有澳洲本国因素，也有全球风险情绪的影响。

今年2月，澳洲联储（RBA）宣布降息25个基点，将现金利率目标从4.35%下调至4.10%。这是澳洲联储自2020年11月以来的首次降息，标志着其四年来首次转入宽松轨道。RBA表示澳大利亚通胀正趋于下降，经济增长放缓迹象明显，因此适度减轻货币政策紧缩程度是合适的。不过，RBA同时强调当前政策即使降息后仍属紧缩范围，并警告过快过度降息可能使通胀降速停滞，无法使通胀率回落至目标区间中部。

这一审慎态度意味着RBA后续可能采取观望态度，等待更多证据确认通胀下行趋势。澳大利亚最新经济数据显示，国内需求放缓、房地产市场趋冷，但失业率仍维持低位，通胀虽从高点回落但仍在目标之上。这种情况下，市场预期澳洲联储年内或仅再降息1-2次，整体节奏慢于美欧。澳元作为商品货币，对全球市场风险偏好高度敏感。

上周国际市场上避险情绪升温，投资者因担心贸易摩擦和经济放缓而削减高风险资产敞口。资金流出股市等风险资产，也波及到澳元这样的高Beta货币，使其涨幅受限。同时，原油、金属等大宗商品价格在近期高位回调，削弱了澳元的商品属性支撑力。值得关注的是，澳元对中国因素亦非常敏感。

恰逢上周中国召开全国“两会”，宣布将实施更积极的财政政策以刺激内需。这一消息从中期看利好澳大利亚对华出口和大宗商品需求，因中国是澳洲最大的贸易伙伴。然而短期内市场对此反应平淡，可能因为相关政策传导需时间，且当周避险情绪主导市场，使得澳元的利好未能充分体现。

未来澳元走势取决于风险情绪和利差因素：如果全球经济避险情绪缓解、商品价格企稳回升，澳元有望受资金青睐而反弹。综合判断，在全球央行政策逐步趋同的大背景下，澳元可能逐步企稳，但要出现强劲单边上涨仍需更明确的全球风险偏好回暖信号。

日元走强 避险资金流入

美元兑日元在上周显著下行，日元汇率走强主要归因于避险资金流入和利差环境变化。截至3月7日收盘，美元兑日元报约147.76，较此前一周高位回落约1.7%。日元一改去年以来的颓势，展现出一定的升值动能。日元作为传统避险货币，在市场恐慌或不确定性上升时往往受到追捧。

上周全球投资者对美国贸易摩擦、新兴市场波动等因素感到忧虑，风险资产遭到抛售，日元因此得到买盘青睐。尽管同期美国国债收益率有所反弹，美日利差一度扩大，但避险情绪的主导作用盖过了利差因素，推动日元相对美元走高。

日本央行政策影响：日本央行（BoJ）在3月并无新的政策动作。自去年央行行长更迭以来，日银维持负0.1%的政策利率不变，只是对收益率曲线控制（YCC）进行了小幅调整。总体来看，日本超宽松货币政策基调未变，按理说应对日元构成压制。

然而，由于外部避险力量主导，上周日元升值更多是全球资金行为所致，而非日本央行政策转向使然。据日本财务省统计，近期投机资金对日元的净空头规模明显低于前期高点，表明市场对日元持续贬值的信心减弱。展望未来，美元兑日元走势取决于利差与风险情绪的拉锯：如果美国经济走弱促使美债收益率下行，美日利差收窄，将支持日元进一步升值；同时任何新的避险事件都可能推动日元快速走强。

相反，若全球风险情绪回暖、投资者重新青睐高收益资产，日元的避险买盘会减少，美日利差优势又将令美元兑日元获得支撑。不容忽视的是，日本央行未来政策调整预期正是潜在变量之一。一旦日银释放收紧信号，都可能成为日元中长期转强的催化剂。

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