【本周焦点】美联储降息预期升温 | 日本经济回暖，加息预期降温（组图）

美联储降息预期升温，美元获支撑

上周美国劳工部公布的最新的通胀数据正式出炉，从数据来看， 2024年7月美国CPI同比为2.9%，前值为3.0%，连续五个月环比下降。这不仅录得自本轮加息周期开始（2022年3月17日，当月CPI为8.5%）以来的最低，而且也是自2021年4月以来的最低值。PPI录得0.1%。低于预期和前值的0.2%。为美联储9月降息进一步铺平了道路。

随后，美国商务部人口调查局数据显示，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超过预期0.4%，前值从0%下修至-0.2%。数据公布后，美元兑日元日内涨幅扩大至0.50%，站上148关口。同时，美国公布的前一周初请失业金人数为22.7万人，低于预期的23.5万人。最新发布的零售销售和初请失业金人数数据帮助巩固了决策者将能够实现经济软着陆的预期，同时降低了美联储以50个基点（而非25个基点）开始降息的可能性，给予美元一定的支撑。

从货币政策的角度来看，在连续的数据表现面前，美联储态度有所转变，近期更多向市场释放了关注经济放缓风险的信号。市场对于经济表现的担忧不断提升，对于降息的预期也进一步强化。但需要注意的是，即便美联储9月如期开启降息，在当前情况下仍然难以断言美国通胀粘性完全缓和以及劳动力市场全面恶化，因此仍需密切关注美国经济数据的变化，如果通胀及就业等关键数据出现反复，降息路径依然存在不确定性。如果下个月的非农就业报告表现不佳，仍可能影响美联储的政策决策，但从目前的数据中很难找到降息50个基点的充分理由。

当前在美联储政策周期拐点将至的大背景下，市场在美联储是否降息的问题上似乎已越来越没有分歧，且美联储的降息预期已经被交易。但货币宽松的步伐仍存在一些争议。中长期看，多大幅度的降息以及节奏的把握，这或许将是美联储接下来的最大挑战。

美元走弱，欧元承压

进入8月以来，由于美国经济数据的不及预期导致美元指数出现大幅下行，欧元快速上行，欧元兑美元来到1.1整数关口一线。从当前市场情况来看，美元的强弱依然是影响欧元走势最关键的因素，当前在美联储降息预期增强的背景下，包括欧元在内的非美货币普遍有所回暖。上周公布的美国7月PPI数据全面超预期放缓、7月CPI数据基本符合预期，再次令美元指数下跌，推动欧元兑美元进一步上行。但整体来看外汇市场依然没有出现趋势性的转变，美元持续保持高位区间震荡，非美货币涨幅相对受限。

除美元因素之外，从基本面来看，最新数据显示欧元区CPI及核心CPI分别为2.5%及2.9%。整体通胀压力相对不大，目前欧洲央行已经完成了一次降息，同时市场对其9月继续降息的概率预期已经达到了90%以上，年内整体剩余降息预期约2-3次，与美联储降息路径预期差异不大。整体来看美欧利差在年内可能仍然保持较高水平。而从其他重要经济数据来看，虽然欧元区近期部分数据表现有所改善，美欧经济基本面有所收敛，但仍未形成趋势性的改变，给欧元带来的支撑相对有限。后续来看，预计在经济基本面的差异及美欧利差的压力之下欧元整体依然承压，在美元走势彻底反转之前欧元难以获得较大的支撑。

英镑波动加剧，英国经济数据稳定支撑

在英国央行开启降息周期的压制下，英镑没有随着美元指数的大幅下行而上涨，而是保持宽幅震荡走势。英国央行降息后，英镑兑美元一度跌至1.27下方。在美国公布不及预期的PPI数据后，英镑快速上行，最高触及1.2940。但随后英国公布的7月CPI和核心CPI数据超预期回落，使得英镑再次掉头向下，目前在1.28关口附近盘整。展望后市，英国央行对未来的政策路径保持较为谨慎的态度，表示服务业通胀仍然顽固，货币政策将保持长时间的限制性，没有对下次降息的时点给出明确指引。

数据方面，受益于服务业复苏的推动，英国第二季度GDP同比增长加快至0.9%，反映了复苏势头的增强，符合预期。零售销售额7月环比增长0.5%，此前6月的销售额经下调后为下降0.9%，符合市场预期。就业方面，2024年4月至6月，英国失业率降至4.2%，低于上一期两年半来的最高点4.4%，也低于市场预期的4.5%。此外，6月份工业生产和制造业生产分别环比上涨0.8%和1.1%，均好于预期。整体来看，英国当前的经济数据产生较强的支撑，市场对英国央行的降息预期进一步减弱。

澳洲强劲就业数据推动央行紧缩预期

上周，澳洲就业数据提振了市场情绪。数据显示澳洲7月就业人口比6月净增加了5.82万人，远高于市场预测的增加2万人；失业率攀升至两年半来的最高点4.2%，但这只是因为劳动力的扩张速度甚至超过了就业增长速度。劳动力需求强劲可能会强化澳洲央行的论点，即考虑到通胀的粘性，今年不太可能降息。凯投宏观经济学家 Abhijit Surya 表示，整体情况是劳动力市场正在逐渐降温，并指出职位空缺数量呈下行趋势。“然而，鉴于新增就业持续强劲，澳洲央行放弃紧缩倾向还需要一段时间。”

市场认为，11月降息的概率从数据公布前的56%降至44%，但仍几乎完全消化了12月降息25个基点。市场如此押注的部分原因是预期美联储将于9月开始降息，从而加大全球放宽政策的压力。强劲的就业数据令澳元顶住了美元指数回升的压力，但要确认涨势能否持续还为时尚早。

日本经济回暖但加息预期降温

数据方面，2024年第二季度日本GDP环比增长0.8%，高于市场预期的0.5%，并扭转了第一季度0.6%的下滑。这是自2023年第一季度以来最强劲的季度增长。其中，占经济总量一半以上的私人消费首次在五个季度内实现增长（1.0%对比第一季度的-0.6%），远超市场预期的0.5%的增幅，这得益于春季工资谈判，该谈判使日本的平均工资上涨了5.17%，为30多年来的最高水平。尽管日本第二季度的经济增长强劲，但日本央行副行长早前强调，央行不会在金融市场不稳定时加息，央行立场软化，言论打压了加息预期。

与此同时，值得注意的是，在日本央行升息预期有所缓和之际，日元套息交易似乎又有卷土重来之势。根据ATFX Global Markets的数据，过去一周日元空头仓位增加约30%至40%，主要来自对冲基金和高净值投资者。美国零售销售数据好于预期后，日元套利交易显著回归，多个账户卖日元买入澳元、英镑。日元套利平仓风暴似乎正在慢慢平息。目前，日元兑美元已经回落至149水平附近。截止上周收盘，美元兑日元报收147.61，较前一周上涨0.68%。

展望后期，需关注日本的后续财政和货币政策，尤其当前市场上关于岸田退选的消息再度给日本经济前景增添了不确定性，在岸田文雄任期间，他主张扩张性财政政策，带动日股和日元在今年分别创下历史新高和三十多年来新低。考虑到岸田文雄此前明确反对日本央行加息，而众多候选人明确主张货币政策正常化，岸田的退选可能为日本央行再度加息铺平道路。

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