分析:澳联储连续加息,房产和金融市场为何还能蓬勃发展?(组图)
“这一次,不同以往。”
每当经济繁荣、金融泡沫形成或新的市场现象出现时,几乎总能听到有人在说这句话。
但实际上很少如此。每当人类行为失常或市场失灵时,通常都会出现某种清算,进而回归常态、回归均值。
但,有时也需要更长的时间,才能按照我们预期的方式发展。
现在,我们就处于一些相当奇怪的现象之中。
尽管全球各地,尤其是发达国家,的加息浪潮一波未平一波又起,但金融和房市仍在蓬勃发展。更令人吃惊的是,就业依然强劲得令人难以置信。
(图片来源:澳洲广播公司)
经济增长可能已经放缓,但迄今为止,近半个世纪以来表现最好的就业市场让工人们得以维持生计。
澳洲目前的失业率约为4%,高于去年中期,但仍处于历史低位。其它国家亦是如此,美国的失业率也为4%,英国为4.4%。
尽管令人欣喜,但这完全出乎意料。 各大银行的行长们因此手忙脚乱,试图找出发达经济体对加息反应不同以往的原因。
家庭支出仍相对强劲。尽管利率飙升对部分家庭(主要是年轻家庭)造成了毁灭性影响,但老一代人却安然度过了这场风暴。
有钱人如何变得更有钱
澳洲房市已稳稳的回归到创纪录的水平。
尽管在两年前的5月,由于澳联储对通胀作出反应,导致房价暴跌。但在去年年初,房市却莫名其妙的发生了逆转。在过去的18个月内,我们看到全澳房价每个月都在上涨。
从某种程度上说,这得益于新冠疫情后的国际边境重开,移民水平反弹。
但背后的原因远不止于此。
20多年来,每当全球经济出现问题时,各国央行都会通过“撒钱”,以求自救。
日本是第一个开始尝试量化宽松这一新革命性工具的国家。随后,中国也加入进来。当全球金融危机爆发时,欧洲和美国也加入其中,如下图所示。
(图片来源:澳洲广播公司)
这一招奏效了,但我们对它的长期后果一无所知。现在,我们似乎开始有所了解。
从本质上讲,这是一种印钞模式,全球最大的央行向金融体系注入了数十万亿美元。这推高了资产价格,无论宏观经济如何,房价、股票和债券都在不断刷新纪录。
问题是,这种现象很难逆转。每当他们尝试扭转时,都有可能掐断信贷,造成新的金融危机。因此,当新冠疫情在2020年爆发时,他们打开货币闸门时,全球金融体系已经充斥着现金。
虽然他们在过去两年设法将现金回笼,但全球经济仍在过剩的现金中畅游,总额约为28万亿美元。
澳洲的黄金、黄金、黄金......债务
如果只看平均值,我们现在比以往任何时候都有钱。
事实上,据瑞银集团(UBS)估计,澳洲的家庭财富在过去一年内增长了1.3万亿澳元,至创纪录的16.4万亿澳元。
UBS的首席经济学家George Tharenou表示:“澳洲目前的人均家庭财富约为60万澳元,是世界上最高的国家之一。”
这在很大程度上得益于澳洲房市过去30年的迅猛发展。正如Tharenou所说,有一种反向衡量标准可以对这一现象进行一些透析。
我们的家庭债务水平约为收入的197%,也是世界上最高的国家之一。从理论上讲,这应该使我们极易受到更高利率的影响。
(图片来源:澳洲广播公司)
问题在于,增加的财富并没有被平均分配,创纪录的债务亦是如此。
如果你已经拥有一套房子超过20年,并积攒了一定的退休金,那这种情况就会让你变得更富有。但如果你在过去10年的任何时候进入了房市,那你就会变得负债累累。
尽管如此,瑞银集团认为,国民财富的增加削弱了加息的影响。
Tharenou表示:“在本轮周期中,家庭的反应似乎发生了实质性的变化,并保持着显著的弹性。”
“尽管澳联储上调利率,但只要有工作,家庭的心态越来越倾向于‘致富或购尝试买’。”
澳联储走在钢丝上
澳联储行长Michele Bullock显然并不热衷于再次加息。她坚信,无论GDP如何变化,只要失业率保持强劲,澳洲就能以相对健康的状态摆脱通胀魔咒。
她在最近的一次演讲中说道:“在我看来,我喜欢良好的就业结果。”
“人们能找到工作是好事,失业率低也是好事。如果我们能保持这种状态,那就太好了。”
但是,摆脱通胀的狭窄道路正迅速变成一场高空钢丝表演。再加息一次,再推一把,就足以打破平衡,让她永远成为导致经济衰退的行长。
但如果按兵不动,且通胀继续飙升,即便再加息一次也解决不了问题,她就会被批过于胆怯。
在大谈坚决打击物价后,澳联储董事会发现,如果物价继续上涨,将有损其信誉。
目前专家的意见不一。许多人坚信,在上个月讨论了加息而非降息后,澳联储正倾向于在8月加息。其他人则坚持认为,明年才是降息的最佳时机。
是什么让Michele Bullock夜不能寐?
就业市场可能依旧强劲,但正在减弱。不久前,失业率还是3.5%。
更能说明问题的是,招聘广告的数量已连续5个月下降,并呈下降趋势,如下图所示。
(图片来源:澳洲广播公司)
职位空缺率继续大幅减少。澳洲统计局的数据显示,5月的职位空缺率下降了2.7%,与去年同期相比大幅下降了17.7%。
职位空缺率已连续8个季度下降,正处于新冠疫情前的最低水平,职位空缺与失业人数之比降至 0.59。从历史标准来看,这一比例仍相对紧张,但已从峰值急剧下降。
另一个令人担忧的主要问题是家庭储蓄锐减。在疫情封锁期间,澳人的储蓄占家庭收入的20%以上,但现在这一比例已降至0。
虽然目前仍有大量的储蓄缓冲,但很明显,这些缓冲不会持续太久。
不过,更重要的是,货币决策的延迟反应使得澳联储很难把握住时机。
全球仍在疫情现金中打转,资产价格继续飙升,刺激了消费和通胀。但新一代过度负债和就业不足的工人可能会打破平衡。
这一次可能没什么不同,只是更加复杂而已。