美元风暴引海啸？专家分析可能性（图）

随着「鹰派」立场席捲全球央行，致力打击通膨的政策趋向，让全球经济面临衰退的风险。

历史资料更显示，美元走强不仅牵动美国金融条件收紧，更让美国以外地区特别是新兴市场，面临资金外流、汇率贬值，进而引发输入性通膨、带动美元计价的债务遭逢偿债风险。

如今瑞士信贷也传出财务危机，引发市场担忧亚洲金融危机、全球金融啸再现。

对此，专家坦言「的确不排除」，但各国央行升息过程已意识这个问题，要避免让经济衰退演变成金融危机，相信接下来主要央行透过口头干预或出手调节会越来越多。

加上亚币基本面也优于1997至1998年，应不至于重演债务型金融风暴，而瑞信事件目前仍仅侷限在个别公司，倒闭风险低，也未扩及整体金融市场，只是要严防外溢效果。

台新银行首席外汇策略师陈有忠接受《NOWnews今日新闻》访问时分析，确实每次金融市场动乱，大部分伴随美元走强，但这是「鸡生蛋、蛋生鸡」互相影响，到底是因美元强造成金融危机？还是金融危机造成美元强？其实都是共伴效应。

美元这次超涨主要是伴随2因素，一个是9月22日美国联准会什息3码，不幸英国大减税怕债务出问题，还有英国女皇过世，大家怕英国分裂，多重因素造成英镑危机，此时俄罗斯大举徵兵30万人，提高战争等级及核弹威胁，造成市场恐慌，美元之前走强是因升息因素，现在又加上避险需求。

当然，美元走强也会伴随4大风险，第一，新兴市场货币因市场资金出现类似1997年的撤走潮，尤其新兴市场很多国家债信不好，而且外债都以美元计价，在美元走强之下，债务还款成本就越来越高，债务履约风险提升，这也是为什麽最近新兴市场CDS违约风险率就飙高，这也是新兴市场货币面临的风险。

第二就是股市，由于资金流出，新兴市场股市是浅碟型，大部分都靠外资基金进来买股票，外资一出走，股市也崩跌，因此造成股汇双杀。第三，美国这次激进升息，透过美元方式也把本身通膨问题，释放给全球各国去分摊，跟2008、2009通缩欧美都陷零利率一样，始作俑者镇就是美国，美国把通膨外溢出去。

第四，美元太强也伤到美国自己，美股标普500指标成分股4成以上都是属于国际大公司，海外营收比国内大，美元升息跟出口商概念一样，结帐时企业获利是缩水，美元升值会有汇损，结帐就不好看，利润率一定会下滑，这也是为何美股会跌。

▲美元走强伴随4大风险。（示意图／翻摄pixabay）

渣打银行财富管理处投资策略部主管刘家豪也谈到，第4季不确定因素加剧，并存在着4大风险，首先，若美国通膨没马上降温，经济很难避免下行风险，预估美国未来12个月经济衰退机率75%。

再加上中国20大会议，市场期待会议转向提振经济，政策将逐步放宽，预期可能要到明年中才会大幅调整，届时中国经济才有望低点反弹，但能否带动全球经济復甦还要关注。同时，还有乌俄战事延长，欧洲能源危机也将持续，英国存在的财政与货币政失误风险，强势美元及偏高利率的全球流动性问题引发债务危机的问题。

不过，刘家豪也提到，由于强势美元增加市场不确定性，各国央行也开始出手干预，像是日本，在日圆贬至146后，日本央行进场干预，3目前有稍回，却还是偏弱，这也是1998年6月以来日本首次出手干预汇市，只是在日本仍採取宽松货币政策之下，日圆仍易贬难升，预估日圆仍会偏弱，但贬幅不会再扩大。

不仅日本，英国央行也进场干预汇市，主要是减税方案引发英镑危机，即便之后英镑一度反弹，但英国明显进入停滞性经济衰退，有可能拖累英镑后续表现。另外，中国人民银行在9月28日人民币贬破7.2兑1美元，这也是2008年及2018年美中贸易开打的防守价位，在中国人民银行干预后，人民币汇率也稳定下来。

其实，美元走强不仅是金融市场波动的结果，也是造成市场波动的主要因素之一，刘家豪认为，目前主要国家央行已看到这样的风险，并出手干预汇市，不论资金外流或后续美元计价债务及企业盈馀都可能造成进一步压力，但这也是各国政府拆弹过程，要避免新一轮的金融风暴。

至于目前是否在可控范围？刘家豪说，目前金融环境美国经济下滑，但还没到金融危机爆发阶段，除非美国未来经济无法软着陆，美股修正幅度加大，未来危机不断上升，「不排除发生的可能」，只是在各国央行升息过程中也已意识这个问题，避免让经济衰退演变成金融危机，尤其利率不断被拉升，金融机构淨值受冲击加大，相信各国央行看到一点危机就会有动作，估第4季可能口头干预或出手调节会越来越多。

国泰世华银行也指出，俄户战争重创欧洲，贸易条件恶化对汇价影响明显提高，第4季美元多头尚难撼动，但中国之外的亚洲国家基本面改善，亚币基本面优于1997至1998年，汇价随景气、人民币下行，应不至于重演债务型金融风暴。

至于瑞士信贷传CDS突破300bps，创2008年以来新高，引发市场担忧，国泰世华银行认为离当时次贷风暴，银行业CDS都飙破500bps，目前仍有些差距，而且从财报来看，公司的现金部位充裕、资本适足率亦符合巴赛尔规定，短期倒闭风险仍低，加上目前仍仅侷限在个别公司，尚未扩及整体金融市场，只是仍须严防外溢效果。

因整体景气仍属下行阶段，尤其欧洲经济放缓， 加上欧洲央行持续升息，不仅冲击营运动能， 同时也可能出现呆帐损失。此外，随融资成本上升，加上利差扩大，都增加未来公司筹资难度。

中信银行也提到，目前的情况与雷曼危机时期并不完全相同，欧美银行体质均已大幅改善，且欧洲银行优先无担保CDS虽上升，但仍低于欧债危机时水准，目前外溢效应并不明显，但全球经济下行风险持续升温，加上主要国家央行升息态度不变，流动性依然紧张，投资人信心薄弱仍可能引发市场风险胃纳下降，短期仍要留意全球信用债市波动放大。