不要只盯着眼前的加息，市场已经在赌美联储明年降息

在美联储准备于本周召开会议之际，投资者押注美联储将在今年年底前大举加息，然后在大约六个月后开始降息以支撑经济增长。

从隔夜指数掉期等利率衍生品来看，截至上周五的数据显示，投资者预计美联储在周三会将联邦基金利率上调75个基点，使其在年底前达到3.3%的水平左右，然后在那之后不会进一步加息。

他们认为美联储将在明年6月前开始降息，到2024年中期将短期利率降至2.5%左右。

美联储官员在最新的经济预测中估计，明年联邦基金利率可能升至3.8%左右，但最终会稳定在2.5%左右。

分析师称，这种不同寻常的押注反映出投资者越来越意识到，美联储试图对抗通胀的同时，正将经济推入衰退。与此同时，通过限制长期借贷成本，它也略微降低了近期发生衰退的可能性，这将提振股票等风险较高的资产。

对短期利率未来走势的押注在决定美国政府债券收益率方面发挥着决定性作用，这反过来又为整个经济中的借贷成本设定了下限。

总的来说，投资者目前的这种预期对抑制通胀的帮助大过于伤害，对明年降息的押注也能够起到降低借款成本的作用。

最近一个月的市场走势也反映了投资者的这种预期：长期美债收益率下行，美股显著反弹。上周五美国10年期国债收益率收于2.781%，为5月27日以来的最低水平。

在美联储试图控制经济增长之际，也有一些迹象表明经济放缓的速度可能比预期的还要快，比如住房需求大幅下降、消费者支出疲软等，让投资者更相信降息可能会比预期中来得更早。

分析认为，投资者也会对这种政策转向持谨慎态度。美联储在1995年2月进行了当时那一轮紧缩周期的最后一次加息，然后在7月开始降息。但直到5月份，短期美国国债收益率才显示投资者开始为降息做准备。

甚至也有很多投资者反对这种押注。他们给出的理由是经济比人们普遍认为的更为强劲，且劳动力市场仍然十分紧张；另一些承认经济衰退即将来临，但他们也认为，即便到了那个时候通胀仍将居高不下，这将使美联储无法降息。

据媒体报道，Vanguard 高级投资组合经理 John Madziyire 认为，未来24个月内经济衰退的可能性会增加，但他对降息是否会像市场所暗示的那样迅速到来表示怀疑，部分原因是届时美联储仍有可能减少购债，这可能与降息产生相互矛盾的效果。

他补充称：“我愿意认为市场正在对此进行定价，但实际呈现的情况将完全不同。”