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在市场低迷或震荡下如何投资?(图)

2022-07-14 来源: FT中文网 原文链接 评论1条

本文转载自FT中文网,仅代表原出处和原作者观点,仅供参考阅读,不代表本网态度和立场。

投资者应该记得,熊市不会持续太久。重要的是,保持投资,这样你就不会错过反弹,同时要根据市场走向灵活调整。

在市场低迷或震荡下如何投资?(图) - 1

今年以来,投资者面临的环境实属不易。美国股市和债市创下半个多世纪以来最差的上半年表现,加密货币也暴跌。目前亚洲股市处于2000年以来的最长熊市,几乎是平均8个月回撤时间的两倍。

随着宏观形势从通缩转向通胀飙升、从大规模量化宽松转向快速收紧银根,市场气氛急剧转变。在投资者见到通胀放缓、衰退风险消退以及地缘政治风险下降的迹象前(尤其是俄罗斯能源出口限制),市场可能会持续震荡。

下半年的市场走势可能将取决于我们面临的宏观前景:是陷入“景气低迷”或“滞胀”(负面情景),还是实现“软着陆”或“再通胀”(正面情景)。

滞胀或景气低迷:熊市情景

首先我们来讨论滞胀情景。随着通胀飙升,货币政策可能需要大幅收紧,进而导致经济活动停滞。这意味着美债收益率将随之上升,而股价继续走低。

瑞银分析师估计,10年期美国国债收益率上升50个基点将令标普500指数的公允价值下降7%。举例而言,如果10年期美债收益率从目前的约3.1%上升至4%,意味着标普500指数将进一步走低15%左右。

在这种情景下,债券价格也将下跌,而对冲基金可能表现出色。例如,今年1月到5月底,HFR基金加权综合指数仅下跌2.9%,而全球股票和全球债券分别下挫约13%和11%。

若要工资和物价呈“螺旋式”上涨,工资的上涨速度还需超过物价,但目前并未出现这种情况。债券收益率走高会带动抵押贷款利率和借贷成本上升,从而对经济产生不利影响,这反过来会为收益率带来下行压力。衍生品市场目前预计发生滞胀的概率为20%,这与我们的观点一致。

我们认为,“景气低迷”(或小幅衰退)的可能性高于“滞胀”情景。从以往的衰退情况来看,在此情景下盈利可能将下跌15%,但市场也将开始计入未来美联储降息的预期。

在避险情绪高涨的环境中,股市将会下跌,而债券收益率下降可能带来一定的缓冲。质量较高的固定收益产品和防御性股票可望表现出色。股息策略也将取得亮眼表现。

不过,家庭和企业资产负债表依然强劲,企业持续享有良好的定价能力。因此,我们认为发生上述情景的概率仅为30%。

软着陆或再通胀:牛市情景

尽管股市下跌反映出市场担忧美联储的行动“落后于曲线”,但美国依然有望实现软着陆。若要此一情景成真,还需未来的数据显示美国通胀已得到控制,从而使美债收益率见顶且美国经济稳健增长。

实际上,美国将陷入衰退(更不用说深度衰退)并非板上钉钉的结论。今年3月美国工资同比上涨7.2%,破产率处于低位,企业利润率仍接近创纪录的水平,工业生产在截止五月底的12个月内增长了5.8%。

特别是扣除食品和能源后的美国核心CPI指数正在逐步回落:从3月6.5%的峰值降至4月的6.2%和5月的6%。如果这一趋势延续,对美国经济衰退的担忧应会减退,股市也会迎来温和反弹,而价值股有望跑赢大市。

但最近出现一系列意外的数据利空后,市场还需要更加确信的证据。因此,尽管软着陆情景的可能性最高,我们也仅赋予其40%的概率。

最乐观但可能性也最低的情景是再通胀。在这种情景中,俄乌冲突或供应链瓶颈快速得以解决,通胀压力得以缓解,美联储暂停或放缓加息步伐。对中国新冠疫情的担忧快速消散,或美国劳动力参与率显着上升,也可能缓解滞胀担忧。

这可能带动市场显着反弹,尤其是成长股以及风险较高的债券。但在通胀飙升而经济增长放缓的背景下,难以想象这种情景会在未来六个月内变为现实(概率仅为10%)。

基于多种情景进行布局

由于乐观与悲观结果发生的概率不相上下,投资者不应单边押注任何单一情景,而应构建稳健的投资组合,确保无论全球经济走向何方,都能实现增值。

可以确定的是,未来市场仍将动荡。投资者应优先考虑能够满足3–5年现金流需求的高流动性投资组合,包括现金、现金替代物和短久期债券。投资者还应利用大宗商品、对冲基金和私募市场来分散风险。

投资者在考虑增加防御性和优质价值股的同时,也可以利用保本策略来减轻下行风险。此外,能长期持仓的投资者或可利用下跌机会,在结构性基本面依然完好的领域进行长线布局,比如5G、绿色科技、人工智能、大数据和网络安全以及中国数字经济龙头股。

投资者应该记得,熊市不会持续太久(历史数据表明,熊市的平均持续时间为289天),而且表现有一部分最强劲的交易日就出现在市场跌势最重的时期。重要的是,保持投资,这样你就不会错过反弹,同时要根据市场走向灵活调整。

本文转载自FT中文网,仅代表原出处和原作者观点,仅供参考阅读,不代表本网态度和立场。

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最新评论(1)
苦逼作业撒鼻息
苦逼作业撒鼻息 2022-07-14 回复
平均没有意义,小概率极值足以致命。


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