安倍晋三之“雷”会否引爆日本之乱？（组图）

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日本前首相安倍晋三在奈良演讲时遭遇枪击逝世。这起惨案令战后总体上秩序良好的日本社会惊愕不已。这也是数十年以来发达民主国家内发生的最严重的政治暴力案件，给这个本已让人们十分不安的动荡时代又增添了一丝不祥的气息。

安倍对日本的影响还是极大的。姑且不论政治、外交方面的影响，单论经济维度。在很多人看来，安倍「三支箭」，也就是安倍经济学试图改变日本「失去的二十年」的面貌。剔除疫情开始的2020年，安倍的经济改革取得了一定的成果——失业率和财政赤字率不断下降，通货紧缩被扭转了过来，GDP大多数时候为正向增长，而日经指数也是翻了2倍。甚至按照一部分人的计算，从安倍上台的2012年12月开始，直至2018年10月结束，认为日本经济这一轮扩张期共持续71个月，算是个不错的成绩。

但，这笔经济账可以如此算的吗？要知道，经济上的泡沫破裂，是日本近几十年来一直挥之不去的主要议题之一。看似账面「繁华」，但实际上，日本经济已陷入昏暗。甚至，在「安倍经济学」的催化下，日本经济潜藏了一个巨大的「雷」，一旦引爆，日本社会会付出更大代价。

在《日本深陷结构性困境不是「失去的20年」 而是危矣！》一文中，曾经已经提示必须惊醒的数据：日元跌势不止，已跌至24年来新低，连续十个月的贸易逆差，这些都是非常危险的信号。如今日本经济的结构性困境，让日本央行陷入两难：不加息，是慢慢「死」，加息，是快点「死」。

但真正的「雷区」在于：在西方发达国家中，日本是债务压力最大的国家。政府债务和总债务占GDP的比例，日本是发达国家中最高的。政府债务占GDP的比例超过250%，远超60%的国际警戒线，总债务占GDP的比例超过400%。

自2020年疫情爆发以来，日本每年的财政收入，大概60多万亿日元，而财政支出，高达110万亿日元。财政支出的40%，都需要用发债弥补。每年都借新债，还旧债。

2021年底，日本的国债达到了1,241万亿日元创下历史新高。提高一个点的利息，就意味着高达12万亿日元的额外利息支出。这个是日本政府根本无法承受的。所以，日本央行会不惜代价，维护低利率政策。

日本政府为什么要借这么多钱？从泡沫危机开始，日本接连遭遇亚洲金融危机、网路泡沫危机、全球金融危机以及新冠疫情。日本政府为了刺激经济增长，率先在2001年，即网路泡沫危机期间，实施量化宽松，大举购买国债，债务规模直线攀升。同时，日本央行将拆借利率下调至负数，日本是第一个进入负利率时代的国家。后果是，政府债务规模激增，日本央行成为日本政府最大的债权人。

日本加速走向一种经济常态：低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务。这种经济常态的底层逻辑是：低生育、老龄化加速-经济增长乏力、养老金开支增加-货币扩张、财政扩张-金融危机-货币扩张、财政扩张-低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务-资产通胀、实体通缩。这是日本现象，甚至可以说是全球的「日本现象」。

尽管日本企业积累了很多先进技术，但高负债给日本社会蒙上了一层阴影。大量货币刺激，实体经济依然不振，资金长期在金融系统空转，资产泡沫和政府负债不断膨胀。这就是结构性通胀：实体通缩，效率愈低；资产通胀，风险愈大。

那为什么日本负债率全球第一，却从来没有引起过警醒？日元扩张的信用资产主要是本国国债。换言之，日本政府发行的国债，95%由日本央行及本国企业、居民持有。债务内部化，不等于债务不用还，而是外债风险很低。像阿根廷、土耳其等新兴国家，政府负债率比日本低，但是外债率高。一旦美元升值，外资负担加重，债务信用崩盘，货币危机爆发。

日元之所以过去几个月大幅下跌，一个重要的原因就是日本央行的印钞速度太恐怖了。德意志银行认为：「货币和日本金融市场正在失去任何基于基本面的估值锚」， 「我们将很快进入一个阶段，日本金融市场将出现戏剧性和不可预测的非线性。」

国际市场上，很多对冲基金在和日本央行对赌，正如多年前索罗斯在亚洲金融危机中做的事情一样。许多投资者对日本政府债券（JGBs） 做空，希望日本央行最终无力支持日本国债市场。做空的都是国际对冲基金。但另一头，日本企业及居民愿意持有日本国债，说明他们认可国债的信用，日本投资者很信任日本央行。

如果日本央行输了，那将会是一场巨大的金融危机。日本的债券市场危机，无疑是一头影响全球的「灰犀牛」，不仅日本社会泡沫刺破，继续「失去」，全球经济亦将陷入新的混乱。

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