年中展望：下半年该如何选择投资标的？美股、澳股、A股、港股、货币

在思考各类资产可能会出现的走势时，我们需要记住一点：价格反应依据于市场预期。

美股

纳指自年内高点下跌幅度超30%

图中四段趋势的逻辑：

• 去年年底释放今年3月加息预期，价格自年初开始下跌 （1-3月下跌）

• 俄乌战争，3月加息25bps（力度较轻），加息落地后美股反弹至4月 （3月中-4月初反弹）

• 4月初公布3月通胀数据公布，5月加息50bps预期快速升温，自4月开始结束反弹持续下跌（4月初 – 5月中下跌）

• 6月10日公布5月通胀数据创新高，75bps加息预期急剧升温，并且上周得到执行，美股6月中以来持续下挫创新低。

纳斯达克指数 NDAQ —— 日线图

图片来源：CMC Markets

澳股

• 年初向市场释放信号即2月暂停资产购买，因此在市场预期，以及“风向标”美股的下跌，1月价格见顶回落。但维持高位，因进一步加息指引未出，澳联储对通胀仍持保守态度（1月下跌），随后在消化完利空后价格迎来持续反弹。

• 4月下旬公布一季度通胀数据，加息预期升温，从4月下旬开始价格见顶下挫，因消化澳联储5月加息25bps预期

• 5月中澳股反弹，因加息预期被消化殆尽，并且美股反弹。

• 6月初价格加速下跌，跌破高位。因澳联储加息节奏加快，50bps。

澳洲200指数 ASX200　——　日线图

图片来源：CMC Markets

由此可见，价格走势往往都是在市场在率先释放信号的时候启动，而在事实公布后容易迎来兑现。

通胀方面

能源价格、大宗商品价格6月迎来下跌。

美国WTI原油 Crude oil WTI —— 日线图

图片来源：CMC Markets

天然气价格 —— 日线图

图片来源：CMC Markets

彭博商品价格指数 —— 日线图

图片来源：Tradingview

能源价格或见顶：

• 美国政府施压油企

• 拜登访问沙特

• 据悉欧佩克+8月可能会坚持增产64.8万桶/日，希望借此缓解油价飙升和通胀压力。

• 高油价抑制后续需求

对粮价的影响：

• 产能从自然灾害中逐步恢复（不确定性）

• 能源价格回落有助于扩大化肥厂产能

• 中国疫情解封，化肥供应出口逐步恢复

• 俄乌局势缓解的可能性（未知）

美国6月通胀或迎来好转迹象（6月通胀公布于7月13日）

澳大利亚二季度通胀或创新高（二季度数据公布于7月27日），6月加息50bps，7、8月或继续维持50bps加息，目前商业、消费者信心处于低位，进一步加息缩减社融规模，打击市场需求，三季度通胀或迎来好转。

下半年投资机遇

1

美股

• 6月通胀数据若改善将引领市场预期的转变，加息50bps将成为利好。但若继续维持75bps或仍有一次下行空间，但在该下行结束后或迎来阶段性底部。

• 中期选举前政策力度难以持续加速

• 失业率触底，在经济衰退的背景下有可能反弹，美联储在考量失业率反弹的风险下难以使75bps这一激进加息常态化

• 投资者悲观情绪达到2020年3月以来低点，市场极度悲观 —— 机遇

Q3进入低位盘整反弹期，若出现再次恐慌大跌，则意味机会的到来。关注科技指数反弹

2

澳股

• 见底期会慢于美股，由于刚进入到加速加息阶段，短期市场预期不会改变。

• 澳联储追踪季度通胀数据，Q2数据很大概率继续上升，这一数据公布时间为7月27日，结合7月加息50bps的高概率，7月底前市场难以有明显起色。

• 科技：跌幅远高于其他板块，成长股主要受市场紧缩影响更深，但估值当前已经回到低位，能源、商品价格或见顶，三季度通胀或有所改善，三季度加息步伐或先快后缓，即50bps – 25bps转变，因此反弹空间可观

• 金融：过去两周跌幅明显，虽然从基本逻辑上思考，加息有希望意味着利差的扩大，放贷收益更高。但取决于经济基本面。在高通胀背景下，居民、企业信心连续数月下滑，社融规模下滑，企业生产、投资，居民消费意愿较低，银行放贷业务增速有限。股价的反转逻辑：通胀回落。

• 矿业股：中澳关系回暖，中国基建增速下半年发力，趋势结构良好。

• 能源股：国际能源价格或见顶，近期表现见顶概率较大。

3

中国A股

• 货币环境独立于全球经济体，宽松政策

• 多项政策支持，经济刚从疫情封锁中复苏，扩大内需意愿强烈

• 近期赛道股或面临修正（新能源、半导体、光伏、汽车），关注稳增长主线（白酒、家居、家电，基建）

4

港股

• 2021年行业监管已经进入到释放尾期，行业整改期稳步运行，未来倾向于常态化监管，市场恐慌预期得以释放，力度进入宽松，政策底信号逐步出现。

• 估值较低

• 南向资金持续流入

• 受短期疫情，宏观政策影响使业绩在第二季度承压，但随后预计将迎来释放，疫情影响逐渐消退，云业务业绩增速在近两个季度增速明显，游戏版号目前正在放松，广告业绩在监管逐渐常态化的背景下有望反弹。

5

货币

• 美元指数见顶，政策力度或渐渐放缓，经济衰退

• 英镑、欧元、澳元或反转，英国央行或将提高加息幅度至50bps，欧洲央行下半年发力，澳联储进入加速紧缩期

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