梦回“广场协议”？这次可能不太一样

历史总是惊人的相似，却不是简单的重复。

严重高通胀下，美联储领衔加息，导致美元回流，需求大涨。另一边，俄乌冲突和市场动荡引发避险情绪升温，也促使投资者涌入“美元避风港”。

自年初以来，美元上涨近6%，非美货币则持续贬值，日元跌至近二十年来的最低点，欧元兑美元汇率自2002年以来首次接近滑向平价。

美元涨不停歇让一些人不禁猜想，主要国家会否考虑采取一些虽不太可能但并非不可想象的行动——“干预美元，使其贬值”，就像1985年的《广场协议》。

尽管现阶段没人认为会进行汇率干预，但据经济学家观察，除美国以外，其他国家存在急需汇率干预的痛点，这可能会放大协调干预的声音。

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梦回“广场协议” 历史总是惊人的相似

通胀高企、美联储激进加息、美元飙升，这是美国现在的经济状况，也是上世纪80年代的宏观环境特点。

拥有40年从业经验的贝莱德固收部门前主管Stephen Miller近期在接受彭博社采访时表示，现在的情况让他想起他年轻时在澳大利亚财政部的日子，他曾坐在前排，亲眼见证《广场协议》的签订。

目前Miller是加拿大CI Financial Corp.旗下的部门GSFM的投资顾问，管理着约2890亿美元的资产。Miller指出，当时的场景与今天很相似。

上世纪80年代初期，美元大幅升值，美国对外贸易逆差大幅增长，美国希望通过美元贬值来扩大出口，缓解财政赤字，便联合日本、联邦德国、法国以及英国四个出口大国联合干预外汇市场。

秉持着“美元大幅升值损害全球经济”这一观念，G5国家达成一致，于1985年9月22日在纽约广场饭店举行会议，签订《广场协议》。随后五国联合起来抛售美元，继而金融市场掀起抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。

反观现在，美元走势与1985年有很多相似之处，按照美联储的贸易加权美元指来看，今年迄今的同比涨幅达14%，比协议签署前五年12%的增速还要快。

此外，美国通胀高烧不退，处于近1980年来最高水平，鲍威尔不久前发表鹰派讲话，表示通胀不降，加息不止，而在当时保罗·沃尔克将利率提高了20%。

基于种种相似之处，Miller指出，接下来可能的选择之一是某种形式的协调干预。市场意识到，当央行只能发挥利率杠杆的作用时，它们就会身处困境。因此市场在提前考虑央行的应对方法，包括类似于《广场协议》的举措。

其他分析师也表达了类似的观点，据彭博社报道，德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin表示，如果欧元兑美元汇率从目前约1.05跌至0.90以下，这可能“触发警报”。Gama Asset Management分析师Rajeev De Mello认为，美元兑日元暴跌至150（上一次出现之一水平是20世纪90年代）是潜在的触发因素。

De Mello称，当看到其他货币崩盘时，那么就确实需要采取某种措施。各国央行货币政策的“巨大”分歧可能导致崩盘的出现。日本人抱怨日元大幅贬值，其他国家也会开始担心本国的货币。

高盛策略师Zach Pandl则指出，美元无序升值可能会改变游戏规则。

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相似却又不同，汇率干预可能性很小

但目前并没有分析师预测在现阶段将进行汇率干预，首先干预美元汇率需要美国支持同意，而这在短期内不太可能。高通胀时代，美元走强使进口相对更便宜，尤其是对能源商品而言。

荷兰合作银行驻伦敦外汇策略主管JaneFoley指出，目前很难看到协同干预的可能性。为什么美联储一方面收紧货币政策，另一方面通过干预美元来放松金融环境呢？

Robeco Groep的多资产策略主管Colin Graham也持相同观点，他认为，美元走强有助于美联储收紧货币环境的政策，协同干预的门槛仍然很高。

周三，美国财政部长耶伦表示，在美国利率不断上升的情况下，美元升值是可以理解的，这些升值已经引起了其他一些国家的担忧，使其他国家更难偿还美元债务。耶伦强调，美国致力于市场决定美元汇率。

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G7维持现行汇率协议，干预日元仍遥远

本周召开的G7会议维持现行汇率协议，日本财务大臣铃木俊一指出，本周召开的七国集团财长会议应该确认关于汇率的现有协议。

“我希望这被纳入会议公报，”铃木俊一周四在德国波恩接受对者采访时表示。“日本希望按照现有协议继续与七国集团同行密切沟通，并希望就货币问题作出适当的回应。”

日本坚持现有协议并支持将其纳入公报的意图表明，距离干预市场以提振日元可能还有一段时间。按照当前协议，七国集团成员承诺坚持市场决定汇率，同时也指出过度和无序波动可能产生不利影响。

日元兑美元上个月跌至二十年来最弱水平，随着日元失守130关口，日本官员在汇率问题上的语气也日趋强硬。日元贬值带来了进口成本飙升，对于日元走弱负面影响的担忧日益加剧，关于日本当局可能直接干预市场的猜测也不断增多。

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但别忘了还有衰退风险

虽然汇率干预不太可能，但也有分析师警告，随着美国经济陷入衰退，美元持续走强，从就业到贸易的各个方面的增长都受到阻碍，情况可能会发生改变。

彭博社经济学家调查显示，明年美国经济衰退的可能性为30%，为2020年以来的最高水平。

总部位于费城的投资公司Brandywine Global Investment Management分析师的Jack McIntyre指出，虽然大多数主要货币远未达到需要另一项“广场协议”的危机水平，但不能完全排除这种可能性。

他表示：

这种可能性是存在的，尤其是，如果美国经济进入衰退，并且美元走强损害劳动力市场。虽然这不是迫在眉睫的，但并不能否认会发生。我已经看到美元将在某个阶段走弱。