第一次打新，我把自己打成了一个笑话

成大生物（N成大）扎心了，

发行价是110元，但开盘价只有89.99元，

足足低了20.01元。

有网友算了一笔账，科创板中一签是500股，这么算来，中一签开盘要亏1万...

如果死扛，按收盘价80元计算，那要亏1.5万，emmm...

还能算账，那说明你没中签，可喜可贺。

中签的股民可就没这个闲心情了。

开盘前，一位中签成大生物的股民说，“一会我的账户将会多5-10万，哈哈哈，开心”

很快，市场就给他上了堂风险教育课。

这还不是最惨的，

前几天，中自科技不是也破发了嘛，

上市之前，有机构预期这是一只“大肉签”，中一签或可赚10万。

有小伙伴相信了，中签后又是请客，又是计划换个新车，然后...

现在换新车是不可能了，不知道请别人吃的饭，能不能被请回来。

说来也是怪，上周五以来，每天都有新股上市首日就破发。

10月22日，中自科技上市首日破发，收盘跌了6.87%。

10月25日，C可孚上市首日破发，收盘跌了4.43%。

10月26日，中科微至上市首日破发，收盘跌了12.63%。

10月27日，新锐股份上市首日破发，收盘跌了14.04%。

今天，N成大跌了27.27%，N戎美跌了13.18%。

新股破发潮越来越严重。

要知道，搁以往打新是“稳赚不赔”的买卖，现在咋就沦落成了赔钱货？

 01

新股“询价”规则

别心急哈。

知其然还要知其所以然，小伙伴们不妨先了解下打新规则。

不知道大家有没有注意到，新股申购的时候，都有一个确定的价格，比如这只股票是10元，那只股票是12元。

每只新股的申购价格几乎都不一样。

那这个价格是怎么出来的呢？

这就涉及到股票发行过程中的“询价”环节。

你可以把它理解为一场拍卖会。

主承销券商就是拍卖师，拍卖的是要发行的股票。

大家你出5元/股，我出7元/股，他出6元/股，根据对公司的理解，报出自己认为合理的价格，然后把这个报价报给拍卖师，也就是主承销商。

承销券商会根据大家的报价，剔除一些无效报价和太高的报价，然后确定一个发行价格。

这个最终确定的价格就是小伙伴们打新时的申购价格。

02

新股“稳赚不赔”的神话

那么，新股“稳赚不赔”的神话怎么炼成的呢？

下图总结了A股新股定价的演进过程，小伙伴们可以先看下。

2014-2019年，虽然没有明文规定，但行业默认“新规发行价不超过23倍市盈率”。

打个比方，

PE（市盈率） = 股价 * 股本 / 净利润

一家公司年利润10亿元，股本10亿股，那发行价最高就是23元。

之所以有这个“默认规则”，就是为了让二级市场有肉吃。因为新股上市后，市盈率通常能达到50、60倍甚至更高。

为什么这么设置，这不明显是个bug吗？

NONONO，没那么简单。这里有一个有意思的博弈，叫做赢家诅咒。

本质上还是因为机构和中小投资者存在信息差，面对质地好的新股，机构会抢食，把小投资者挤出去，质地不好的新股，小投资者就算拿到了，也会面临亏损，这就叫赢家诅咒。

为了让中小投资者留在市场，确保新股顺利发行，就需要人为的把发行价定在较低的水平，算是对小投资者因为信息不对称的一种补偿。

但如果把发行价压的太低，又对发行人不太公平。

2019年6月后，随着注册制放开，“新规发行价不超过23倍市盈率”的默认规则也被打破。但新股上市首日稳赚不赔的神话依然存在。

为啥咧？

因为询价机制仍掌握在机构手中，一些过高的报价会被承销商剔除。为了在二级市场吃到肉，就有机构“抱团”拉低发行价。

比如正元地信的询价阶段，虽然报价区间在1.97元到28.12元，但剔除掉最高的28.12元后，其余报价居然都在3元以下。

这种行为被称为“机构割上市公司的韭菜”。低价发行，上市后股价暴涨，机构就能疯狂收金。

这种情况持续了2年多，直到今年9月18日。

当日，监管层发布《询价新规》，鼓励投资者自主报价，同时将报高发行价的剔除比例从“不低于10%”调整为“不超过3%”。

一句话总结，就是变相提高了新股发行价。

《询价新规》规定，老公司老办法，新公司新办法。也就是，9月18日之后发询价公告和招股意向书的公司，都要按照《询价新规》来询价。

《询价新规》有没有实现“提高新股发行价”的目的呢？

有，而且很明显。

华安证券统计了一份数据，

橙色阴影部分的那些公司，就是9月18日后发询价公告和招股意向书，要按照《询价新规》询价的那些准上市公司。

一个很明显的变化，橙色阴影部分的公司，发行价格明显上涨。

第一只破发的中自科技，发行价格达到了投行建议区间下限的99%。

今天跌了27%的成大生物，发行价格也达到了投行建议区间下限的84%。

03

新股还能打吗？

说了这么多，小伙伴们最关心的肯定是新股还能不能打？

打是肯定能打，但不能无脑打了。

如果把“打新”比喻成一个“彩票游戏”。

那参与询价、确定发行价的机构就是“制造彩票的人”，参与打新的散户就是“买彩票的人”。

你必须保证买彩票的人有中奖的可能，他才会买彩票。

新股发行价虽然在往上走，但一二级市场总要留一点差价。

举个例子，一只新股，大家都觉得它只值10元，你机构询价非要定15元，长此以往就没散户跟你玩了。

你只有定个9.5元，甚至更低一些，这个“彩票游戏”才能长久的玩下去。

不过，也要注意到一个现实变化——中奖的概率越来越低了。

前几年几乎是100%中奖，只要打中新股，就有的赚。

今后，可能只有那些定价合理偏低的新股才有的赚。

另外，打新是需要门票（持有一定市值的股票）的，

在打新稳赚不赔的年代，不少小伙伴，甚至一些热衷打新的基金通常会选择大金融、大消费等蓝筹股作为门票股，

如果打新不再“稳赚不赔”，持有这些门票股的小伙伴就要小心了，

不排除一些人抛售门票股的可能。