铁矿“大空头”来了！这家券商高呼“铁矿价格正构筑数年大顶”

在铁矿石价格运行至历史高位区间后，中泰证券分析师郭皓喊出铁矿价格大顶已现，

相较于2020年前3个月铁矿普氏指数89 美元/吨的均价，该指数今年前 3 月则为 167 美元/吨，涨幅 87.5%。

对此，中泰证券表示，下一次景气可能已是数年以后。

需求一旦见顶回落，其下行时间维度在 1-2 年，待这轮调整见底再启动新一轮上行周期，下一次景气可能已是数年以后。

节奏方面，中泰证券预计年内仍处于这轮调整的中前期，需求余温仍在，价格可能以宽幅震荡方式筑顶，在明年价格下行预计会更为流畅。

01

支撑因素已是强弩之末

通过分析供需情况，对于价格超涨，中泰证券认为，其动力来自海外通胀和投机性因素。

80-100 美元是国内矿的平均成本区域，处于这个区域的可供应量相对较大，要在此区域附近增加 8%的闲置内矿供应，理论上并不需要矿价上涨这么多。

因此，总的来说，此轮铁矿石价格暴涨的原因有三：真实需求扩张、通胀以及投机需求。

中泰证券分析称，这三点因素对于支撑铁矿石价格继走高并不具有持续性，已是强弩之末。

02

需求上行已接近尾声

中泰证券认为疫情后的钢铁需求上行已经接近尾声，货币和新增信用增速等领先指标在去年下半年已经拐头，需求景气度可能在目前时点附近筑顶。

3 月钢铁需求相较于2019 年的增速已经放缓，近期基于周度高频数据测算的钢铁表观需求与 2020 年同期相比已无增长。

此外，由于前期钢价加速上行，超出部分下游承受能力，建筑工程施工进度多受到影响，实际需求降温。

如果真实需求见顶回落，投机需求也将跟随下行。因为目前价格中隐含了较多的情绪化因素，情绪化的消除是价格第一轮下行的主要动力。

另外，铁是地壳中含量排名第 4 的元素，其供应理论上是无限的，只是采选成本问题。

200 美元以上的铁矿石价格其实足以让数量庞大的闲置矿加入供应序列，如果没有更强大而持续的真实需求支撑，矿价较难在此价位上长期维持。

03

哪有长期通胀？只有阶段性通胀

对于此轮通胀，中泰证券认为与70 年代的大通胀时期相比，此轮通胀的大环境与之差异较大。

这轮阶段性通胀当然与疫情后西方国家货币超发有关，但更重要、且容易被忽略的是全球商品贸易复苏带来的离岸美元信用扩张，这对通胀有决定性影响。

这意味着只要商品贸易见顶，离岸美元信用扩张结束，还本付息压力上升，通胀自然就会回落，这点取决于中国商品需求短周期何时见顶，我们认为时间已经临近