就在今晚！鲍威尔会释放QE退出信号吗？

北京时间4月29日凌晨2点，美联储将公布最新利率决议，美联储主席鲍威尔随后将召开新闻发布会。

市场普遍预计，美联储将在4月会议上保持政策稳定，在此次会议上维持接近零的短期利率目标不变，并维持每月1200亿美元的债券购买规模不变。

华尔街见闻之前提及，彭博此前调查称，超过三分之二的受调查经济学家预计，美联储将在今年发出缩减购债规模的早期预警信号。

高盛认为美联储现在暗示缩减购债还为时过早。随着未来几个月劳动力市场进一步改善，美联储才会开始暗示将缩减购债规模。最快可能在今年下半年开始释放缩减购债的信号，在2022年初开始正式缩减。

01

经济数据改善 但购债退出为时尚早

自3月FOMC货币会议以来，美国经济复苏的步伐已经显著加快。各项经济指标均显著上行，3月非农就业数据则显示了广泛而强劲的就业增长。

市场普遍预期，美联储将在4月会议声明中对近期的经济活动做出更加乐观的描述。声明还可能承认疫苗接种取得的进展。

但高盛认为，在核心通胀率较低、失业率为6%、整体经济疲软程度依然较高的情况下，美联储暗示缩减购债（退出QE）的时机显然还为时过早。

高盛预计，随着未来几个月劳动力市场进一步改善，美联储才会开始暗示将缩减购债规模。最快可能在今年下半年开始释放缩减购债的信号，在2022年初开始正式缩减。但如果未来就业报告好于预期，美联储也可能将购债缩减时间点提取到今年4季度。

高盛的观点与目前华尔街主流观点相一致。

彭博此前调查称，超过三分之二的受调查经济学家预计，美联储将在今年发出缩减购债规模的早期预警信号，其中预计在7—9月发出信号的人数最多(45%)。具体场合可能来自7月或9月的联邦公开市场委员会会议，或者鲍威尔对国会的半年度证词。8月底举行的年度杰克逊霍尔经济研讨会也是传递信号的可能场合。

02

完整退出可能要持续12个月

美联储此前已经暗示，将按照2013—2014年的步骤逐步缩减购债规模，美联储官员同时表示在正式缩减购债前给予足够的提前量进行通知。

高盛预测认为，参考历史数据，美联储可能会采取每次会议缩减150亿美元的方式，逐步退出现在1200亿美元的购债计划。这意味需要8次会议，即整整一年来完成购债退出（2022年开始，2022年底结束）。

高盛认为在完成退出后，美联储可能会利用1-2个季度的时间来评估退出购债的具体影响，同时为加息做准备。如果一切顺利，到2023年中期加息将正式提上议程。

这一预测与美联储官员态度基本一致。波士顿联邦储备银行行长罗森格伦最近表示，美联储距离（升息）成为一个更重要的问题还有两年时间。

03

2023年加息3次？

高盛表示，目前市场定价暗示，到2023年美联储将加息3次。这意味着美联储可能按照每季一次的速度稳定升息。

但高盛强调，在加息问题上，如果通胀不及预期、经济放缓或财政刺激影响消退，美联储首次加息时间点可能会推迟到2024年一季度。

美联储官员此前已经暗示，需要就业市场已经达到充分就业、通胀指标已上升到2%及通胀在一段时间内适度超过2%才会开启加息。

04

IOER和RRP或暂不调整

目前市场主流预期认为，美联储本周不会调整超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购工具利率（RRP）。

受美联储资产购买、美国财政部庞大的现金储备消耗以及银行存款转投货币市场基金等因素影响，隔夜回购利率上个月一度低见-0.06%。不过，除了3月31日曾短暂触及0.06%外，联邦基金利率一直稳定在0.07%，这可能促使美联储暂时按兵不动。

部分分析师预计，如果联邦基金利率降至0.05%以下，美联储将上调IOER。