“逼空”大戏的教训：看清金融市场的底层结构（图）

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上周，股票交易应用罗宾侠(Robinhood)的用户上演了一场市场大戏，导致多只股票剧烈波动，在此期间，我碰巧翻到了一本小书，书名为《纽约的网络：城市互联网基础设施图鉴》(Networks of New York: An Illustrated Field Guide to Urban Internet Infrastructure)。这本书是我的最爱之一。

乍看之下，这个标题可能很乏味，而且与当前的华尔街大戏没有明显关联。这本书写于近五年前，作者是生活在布鲁克林的艺术家、社会评论员英格丽德•伯林顿(Ingrid Burrington)，她写这本书的原因是，真正理解互联网运作方式的人是如此之少，这让她感到沮丧。

最明显的一点是，虽然我们都沉迷于网络空间，但我们大多数人对于使互联网得以运转的物理连接一无所知。《纽约网络》一书阐释了如何理解我们所处的这个城市中为互联网服务的那些基础设施：比如，书中建议，我们可以沿着绘制在街道路面上的那些弯弯曲曲的标记，来追踪地下互联网电缆的路径（就像猎人在丛林中根据动物粪便来寻找兽群一样）。它还描述了坐落在百老汇大道(Broadway)和第六大道(Avenue of the Americas)上那些匿名的、无标记的建筑内的数据中心。

这看似是无价值的知识，但这种练习展示出了两件事：第一，“无实体”的互联网的实体基础设施是多么常见；第二，人类的视觉是多么具有选择性。例如，我们大多数人甚至都没有意识到街道路面上绘制有互联网的标记（我以前肯定是没有意识到）。但一旦你读过了伯林顿的这本图鉴，你就很难忽视它们了。正如她所写的那样，人们“看不到（互联网的基础设施），不是因为它不好找；它其实就藏在你眼前”。

这与罗宾侠有什么关系？关系可大了。从某种意义上讲，罗宾侠等数字券商为金融业带来了一度难以想象的透明度，正如网络空间给我们打开了一扇看似神奇的世界之窗。罗宾侠这款应用使用户能够非常轻松地追踪资产价格，尤其是当你进行交易时，“数字化的彩屑”会在你的屏幕上飞舞。

互联网还使人们能够更容易地观察投资者关于资产价格的辩论，以及了解股票交易收取了哪些费用（像罗宾侠这样免收客户佣金的网站可以省掉这些费用）。

这种彻底的透明度意味着，投资者能够追踪市场扭曲，并针对这些扭曲进行交易。例如，小型投资者蜂拥购买白银或游戏驿站(GameStop)股票等资产，在一定程度上就是因为互联网用户在研究机构投资者在做空哪些股票、即在押注哪些股票会下跌。（小型投资者希望与之反向持仓。）

然而，尽管小型投资者对这种透明度的成果表示欢迎，但他们中的许多人选择性地忽视了金融底层结构的实际运作方式。直至上周，大多数人似乎都没有对罗宾侠为什么能提供免佣金服务提出质疑。答案是：为罗宾侠执行其交易的那些公司会向罗宾侠支付费用，因为这些公司希望通过执行罗宾侠的交易为自己赚取一些利润。

然而，这些公司中也包含一些正在遭受小型投资者攻击的机构。

还有一件事情也是散户投资者并不知道的，那就是当股价波动性上升时，罗宾侠这样的券商必须增加放在清算所的押金，而为了满足这些需求，它可以限制交易——这正是上周发生的事情，Reddit大军显然为此感到震惊。

换句话说，普通投资者眼中的金融市场，只是交易、相互关联和价格组成的庞大冰山的一角。这些错综复杂的底层“管道”往往会被人所忽略，直到出现问题——就像我们家中真正的管道一样。

这种选择性的忽略并不是什么新鲜事。与伦敦金融城(City of London)或华尔街的内部人士相比，外部人士在理解金融基础设施的运作方式时总是处于劣势。但我们这个时代的惊人之处在于，互联网制造出了一种印象——或者说是幻觉——即外部人士可以窥探这个体系，并团结在一起，在网络空间中组织起抗议。

本质上，这就是联合起来攻击某些对冲基金的Reddit大军通过罗宾侠所做的事。

然而，正是因为Reddit的多数投资者不理解金融体系中全部的相互关联（例如罗宾侠与清算所之间的关系），他们对金融体系基础设施的攻击最终似乎失败了。

这并不是因为这些事实因邪恶的阴谋而被掩盖起来了——只要上网研究10分钟，就会发现券商是如何受到清算所限制的。但大多数小型投资者太过沉迷于手机屏幕上的股价波动，而没有关注金融“管道”这一枯燥的领域，就像互联网用户对街道下面的电缆视而不见一样。

互联网为我们的世界创造出了一种新式透明度与旧式模糊性相交融的奇特混合体：我们不能假设前者会取代后者，除非我们睁开眼睛看清楚金融或其他任何东西之下的底层结构。

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