CMC Markets | “小赌怡情”，挖掘博彩股的投资价值

全球博彩行业资本上市集中的地方主要在香港市场和美国市场，主要公司基本都有澳门资本的踪迹。

美股中的博彩公司经营地主要集中在北美拉斯维加斯，上世纪30年代确立其赌博的合法化，现在称“赌城”。

澳门则是在葡萄牙殖民时期就开始博彩行业的发展，并且依托背靠中国大陆，面向东南亚及全球的优势，吸引不少资本进入，2006年澳门的博彩收入超过拉斯维加斯了，为全球最大赌城，2010年的澳门博彩收入已经超过拉斯维加斯的4倍。

博彩行业的运营模式大致如下：美国模式基本是直接面对赌客、而澳门模式则花样较多，引入博彩代理商的角色。

（source：google）

博彩业务范围大致分成以下4类：

1、VIP贵宾厅业务：贵宾厅是专供高净值客户娱乐的场所，每注投注额必须高于1万澳门币，且一般需要博彩中介人引荐并通过借贷形式获得筹码用于博彩。

博彩公司与贵宾客人之间，加入了赌厅承包者与中介人，由政府、博彩公司、赌厅承包人、中介人、贵宾可热五个利益相关者形成完整的利益链条。

可共查询到的资料显示，澳门博彩业贵宾厅业务的赢率大约在2%至5%。 

2、MASS中场业务：中场业务是供散客投注的博彩大厅，投注限额较小，但面积占地大，一般拥有成十数百台赌桌。中场业务可进一步划分成高端中场和普通中场，将普通散客消费者进一步进行区分。

可共查询到的资料显示，澳门博彩业贵宾厅业务的赢率大约在15%至30%。

3、角子机业务：角子机是单纯凭运气的博彩游戏，该业务营收占比较小，对博彩公司的盈利影响很小。角子机业务的赢率通常在3%至5%之间。

4、非博彩收入：指除了博彩游戏以外的其他收入，主要包括酒店住宿、餐饮购物、休闲娱乐等项目。成熟的娱乐场非博彩业务收入占比逐渐提高，形成综合休闲娱乐目的地。

如上述分析所做的结论就很明显了，中场业务为了提升赌客活跃度显然赢率明显让出很多，而VIP业务既然有入金门槛，且参与的成分复杂，客人可以玩的尽心，大概率是要亏钱的。

并且，赢了钱，赌场有住宿、购物、休闲娱乐等一条龙服务，显然真正能带走利润的非常少数。

博彩行业的盈利模式主要是从客人的下注额中获取毛收入，并除去中介佣金、营运开支、博彩税等形成利润。

（1）收入角度看，赌场营收盈利能力提升的关键在于提高总下注额和平均胜率。

总下注额度其实就是和客流量有关，这个客流量的详细指标又可关注客人逗留天数和平均日下注额度的变化。

显然如果赌场的度假中心包括娱乐场所能够吸引更多客人的停留时间、其一势必提升客人的消费金额，其次总下注额将获得提升；这就不难理解为何北美、澳门的赌场都是带有度假模式，休闲娱乐一条龙服务全方面到位，以求提高客人的逗留天数。

而平均胜率受游戏种类影响，长期来看比较稳定，基本很少有人能打败赌场的游戏计算模式。

（2）成本费用角度来看，占比较高的主要为中介佣金、营运开支以及博彩税。其中中介佣金主要由贵宾厅业务产生。

税率方面，澳门的博彩毛收入税率大致在39%，这部分是政府收取。因此不难理解，如果博彩是地区合法业务的话，是政府纳税的大户，同样也受到政府的产业政策保护。

（source：google）

关注博彩股的选择方向大致可以分为以下3个：

1、博彩设备制造商：

主要负责博彩设备的系统设计、制作、销售租赁及运营等。

比如代表公司有国际游戏科技（NYSE:IGT）、巴利技術（NYSE:BYI）等

2、赌场经营者：

主要从事赌场度假村的开发及运营，代表公司有金沙集团（NYSE:LVS）、永利度假村（NASDAQ:WYNN）、新濠博亚娱乐（NASDAQ:MPEL）、米高梅（NYSE:MGM）等。

3、博彩代理商：

主要分布在澳门地区，通过从赌场经营者手中承包贵宾厅，与赌场经营者分成获得营收，比如有亚洲娱乐资源（NASDAQ:AERL）。

结合上文分析，建议普通投资者可多留意关注赌场经营类票。

如同所示LVS（拉斯维加斯金沙集团），全球疫情初起时快速下跌，至3月18日之后LVS股价呈现横盘震荡，横盘的振幅区间维持近30%的幅度。

横盘周期维持近2个月，当前股价已经修复近50%，股价打破了盘整形态，进入新的上涨浪结构中。

总结，博彩经营者的炒作逻辑比较简单：

疫情、金融危机、地区冲突、骚乱等比较悲观或危险的预期出现，博彩股的思路基本以空头对待，持仓周期或者趋势的共鸣形成则是取决于事件程度等级。

博彩的收入是快速的，因此存在全年的估值性收复，与复工复产规模有关。

如图所示，这是金沙集团（LVS）的一张现金流量表，今年一季度受到疫情影响，自然营收很糟糕公司现金流出现负值，然过往一年中四个季度公司的现金流营收则是表现非常强劲，尤其根据行业及赌客的特性，四季度因圣诞假期是最强的消费积，而夏季则表现较差。

当然除了美股中的博彩股票上涨，通过CMCMarkets提供的全球主要金融市场中，加拿大股票交易所的加拿大博彩股如同LVS金沙走势结构极为相似。

香港交易所方面，澳门博彩运营之一的澳门励骏集团（01680HK），股价的波段反应如上文分析所述，2019年的圣诞季，股价上涨了近40%，本次疫情中的启动点为2020年4月2日，显然跟涨外围市场，幅度也已经超过20%。

我们认为2020年下半年的博彩股的空间还将有空间打开，更多是关注二季度、三季度全球复工复产的程度以及博彩的现金流营收是否回暖，四季度是传统行业旺季，若无疫情影响，报复性消费势在必行。

注：

文中所涉及到的个股仅仅作为案例分析，不做推荐，市场有风险，入市需谨慎。