重锤来临：瑞幸资本帝国雪崩倒计时

题记：史无前例的疯狂造假，将遭遇史无前例的重锤监管。

专栏|网易号外

作者| 陈俊宏 王冠苏 张智勇

主编|戴鹭

作为近期最恶劣的造假事件，瑞幸咖啡已遭受前所未有的重锤监管。

4月27日，有爆料称公安、工商部门已进驻瑞幸公司并接管。就此网易财经联系了瑞幸方面，目前尚未得到明确的确认。而据梨视频提供的信息显示，4月27日下午1点半左右，有工商执法人员进入神州优车集团大楼。该大楼也是瑞幸咖啡北京总部。

此前据知情人士透露：在过去三周，由证监会牵头联合多个部门，已经对“瑞幸事件”做了大量调查工作。目前处罚方案还在讨论中，处罚力度可能超过市场想象。

4月2日晚，瑞幸咖啡公告称，2019年第二季度到第四季度期间存在伪造交易行为，涉及销售额约22亿元。公司董事会已成立特别委员会，负责对2019年财年财报审计期间的问题展开调查。公告还表示，将在适当时候发布更多关于内部调查的信息，并致力于采取适当的措施改善内部控制。

消息一出，瑞幸咖啡股价一路暴跌，最高跌幅高达80%以上，盘内多次次熔断，最终以75.57%的跌幅收盘，市值一夜蒸发近50亿美元。

4月3日，也就是瑞幸自曝虚增22亿元人民币收入的第二天，证监会即发布声明称，“对财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。”

4月15日召开的国务院金融委会议提出，“最近一段时间，一些上市企业无视法律和规则，涉及财务造假等侵害投资者利益的恶劣行为。监管部门要依法加强投资者保护，提高上市公司质量，确保真实、准确、完整、及时的信息披露，压实中介机构责任，对造假、欺诈等行为从重处理，坚决维护良好的市场环境，更好发挥资本市场服务实体经济和投资者的功能。”

4月22日上午举行的国新办新闻发布会上，中国银行保险监督管理委员会副主席曹宇就“瑞幸咖啡财务造假事件”作出回应：“瑞幸咖啡财务造假事件性质恶劣、教训深刻，银保监会将坚决支持、积极配合主管部门依法严厉惩处。”

回顾瑞幸咖啡的造假历程，可以想象，当初的造假有多迅猛，未来市场和有关部分给予的处罚就将有多强烈。

成立到上市仅用17个月：

瑞幸咖啡成立于2017年11月，名义上由原神州优车COO钱治亚创办2018年1月1日开始试运营，定位于“新零售专业咖啡运营商”。瑞幸咖啡实际的大股东则是神州系的创始人陆正耀等人。

在瑞幸咖啡的招股书中显示，截至2019年3月底，瑞幸咖啡的门店数量就已经达到了2370家，累计交易客户超过1687万人。仅仅17个月，瑞幸咖啡正式在纳斯达克挂牌交易，股票代码LK，共计发行3300万股（ADS），开盘价为25美元，共募集资金6.95亿美元，总市值达58亿美元。

据公开资料显示，在上市之前，瑞幸咖啡上市之前完成三轮融资，分别为：2018年6月，瑞幸完成2亿美元A轮融资，投后估值10亿美元；2018年12月12日，瑞幸宣布完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元；2019年4月18日，瑞幸宣布完成了1.5亿美元B+轮融资，由贝莱德所管理的私募基金领投，投后估值29亿美元。其融资速度飞快，平均三个月就完成一轮融资。

自从瑞幸的第一家门店在北京soho开业，这家咖啡公司就从无人知晓到人尽皆知，在各大城市的写字楼里都可以看到白领们拿着瑞幸咖啡的身影。而这种“爆红”正是得益于瑞幸明确的产品定位和与时俱进的营销手段。

瑞幸咖啡从建立初期就将其自身定位于中国领先的高品质商业化咖啡，并且一直与星巴克进行对比。在营销方面，利用一系列的优惠活动积累大量的用户，采用明星代言的宣传手段等吸引大家的眼球。在2019年4月上线的茶饮产品小鹿茶，迅速吸引年轻用户。2020年1月8日上午，瑞幸咖啡召开战略发布会，发布会上表示瑞幸即将推出的无人咖啡机和无人贩卖机。

这种一系列的营销基础是强大的资金支持，众所周知，瑞幸咖啡背后有“神州系”资本的的支持。但这种疯狂的“烧钱”模式究竟是否可靠？而瑞幸咖啡的财报一度受到了广泛的关注。

被打脸的财报

2019年8月14，瑞幸咖啡上市后的首份财报显示，2019年第二季度，瑞幸咖啡产品净收入8.7亿，同比增长689.4%；累计交易用户数2280万，新增交易用户590万，公司业务规模呈爆发增长趋势。截止2019年第二季度，瑞幸咖啡门店数达2963家，同比增长374.8%；月平均销售商品数2760万件，同比增长589.7%。在用户规模爆发以及业务收入增长的同时，瑞幸咖啡门店运营亏损较去年同期下降31.7%至5580万元，接近门店运营盈亏平衡点。

2019年11月13日，瑞幸咖啡财报显示，第三季度净亏损5.319亿元；第三季度营收15.42亿元，同比增长540.2%。第三季度平均月销售总额为4420万件，较2018年第三季度的780万件增长470.1%。第三季度每家门店平均净收入为44.96万元，较2018年同期的25.05万元增长79.5%。截至第三季度末，瑞幸咖啡门店总数为3680家，较2018年第三季度末的1189家增长209.5%。瑞幸咖啡累计交易客户数增至3070万户，较2018年第三季度末的600万户增长413.4%。在2019年第三季度有790万新增客户。

（数据来源：东方财富）

2020年1月31日，浑水公司(Muddy Waters Research)收到关于瑞幸咖啡的89页匿名报告，通过调查发现瑞幸咖啡从2019年第三季度开始捏造财务数据，夸大门店的每日销量、每笔订单商品数、每件商品净售价；又通过夸大广告支出、虚报除咖啡外其他产品收入的占比，掩盖亏损的事实。

夸大每日销量：根据瑞幸发布的2019年第三和第四季度的财报，每家门店每天报告的商品销量:2019年第三季度为444件，2019年第四季度为483-506件。

但在长期跟踪调查后发现，瑞幸咖啡一家门店在同一天的在线订单数量夸大范围从34到232，第三和第四季度每家门店每天的商品销量分别至少夸大了69%和88%。

夸大每笔订单商品数：瑞幸的“每笔订单商品数”从2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。据统计，交付订单的比例从2018年第一季度的61.7%下降到2019年第三季度的12.8%，1月初进一步下降到约10%。

夸大每件商品净售价：瑞幸报告称，2019年第三季度每件商品的净售价为11.2元人民币，且在第四季度将会更高。瑞幸咖啡首席财务管理Reinout Schakel在1月提到，超过63%的客户为每杯咖啡支付15-16元人民币。在2019年第三季度公司的报告中，他们指出63%的产品售价超过零售价的50%。

但调查显示实际上只有28.7%的商品以超过标价50%的价格售出。

夸大广告支出：瑞幸2019年第二季度财报显示，分众传媒在2019年第二季度2.4亿元+广告支出总额中占1.4亿元(1.545亿元，占2.42亿元广告支出总额的64%)。若按此比例，调查显示2019年第三季度的广告支出则夸大了150％以上。

虚报其他产品收入占比：瑞幸不止做咖啡的生意，也销售一些坚果，奶茶果汁等，且据财报显示，其收入贡献从2018年第二季度的7%增加到2019年第三季度的23%。

但根据浑水的调查显示，这个数据通货膨胀了近400%。

资本帝国雪崩

事发之后，瑞幸方面称：特别委员会已建议采取某些临时补救措施，包括中止造假负责人刘剑和涉嫌不当行为的此类雇员，以及中止与已确定的虚假交易涉及方的合同和交易。但无论市场还是监管机构显然不买账。

在美国，众多律所已发起对瑞幸的索赔。加州的GPM律所、 Schall律所，纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系，2020年4月13日是首席原告截止日期。

4月3日，证监会对此次事件发布声明称：中国证监会高度关注瑞幸咖啡（Luckin Coffee Inc.）财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。

据媒体统计，此前陆正耀、刘二海、黎辉三人为中心的“铁三角”已通过三家上市公司的资本运作套现超过百亿。接下来他们的操盘之路注定不可能再一帆风顺。

受造假门影响，瑞幸咖啡的股价已经从4月1日的26.2美元跌至当前的4.39美元/股。市值由超过60亿美元跌至当前10.97亿美元。而与瑞幸同受陆正耀等人控制的港股上市公司神州租车股价也由4.26港元，在4月3日一天跌到最低1.2港元一股。而陆旗下另一家港股公司神州优车的跌幅也超过了50%。

4月9日，英国《金融时报》报道称，陆正耀考虑辞去神州租车董事长一职。

4月13日，神州优车(838006)公告称，大股东陆正耀等4名股东所持股票自愿限售，占总股本的5.8%.

4月16日，神州租车公告称，私募华平资本旗下公司将收购神州租车超过27.22%的股份，超过陆正耀成为第一大股东。

而受瑞幸事件影响，陆正耀合作伙伴黎辉旗下的大钲资本基金募集也受到了阻碍。

据报道，此前包括华盛顿州投资委员会、安大略省教师退休基金、新加坡主权财富基金GIC、新加坡政府投资公司淡马锡在内的大型投资者，已经初步承诺投资大钲资本第二只基金。在瑞幸咖啡本月初自曝财务丑闻前不久，该基金本来有望完成第一轮20亿美元的融资。

而最新消息指出上述募资计划已受阻，具体原因尚不明确。但其中重要投资人之一的华盛顿州投资委员会在回复媒体时表示，对瑞幸咖啡的事件感到失望，已经暂停对大钲资本第二只基金的投资承诺。

针对网传瑞幸咖啡被被公安、工商部门接管以及证监会进驻一事，瑞幸咖啡4月27日下午发布最新声明称，目前，公司正在积极配合市场监管部门对瑞幸咖啡经营情况相关工作的了解。公司及全国门店运营正常。

文章来源：网易号外