2019年寻求上市的公司，谁笑到了最后？

随着2019年的大幕缓缓落下，又到了一年一度的年度总结时间。就资本市场而言，无论中外投资者，IPO(首次公开募股，简称“上市”)这三个字母是一个足够引起投资者兴趣的词。那么，我们就通过本文，先了解一下2019年澳交所（ASX）的IPO表现如何。

根据IPOwatch.com.au的数据显示，2019年，澳交所共出现了66张新面孔。无论是相比2018年的96家，还是过去6年的平均数——89家，都出现了一定程度的下滑。

然而，虽然数量下滑，但是IPO质量却得到明显提升。截止2019年12月31日收盘，在这66只IPO中，上涨41家，平盘3家，下跌22家。与他们的发行价格相比，他们的平均涨幅达到了35.73%，远超大盘（S&P ASX 200）20.27%的年度涨幅，同时相比去年18%的平均跌幅也有了巨大的提升。

就上市时间跨度来看，下半年的表现也明显好于上半年。2019年上半年，ASX上市28家，但在下半年上市38家。5月总理大选前的经济走势不明朗或是造成上半年IPO数量极低的重要因素之一。以总统大选的5月为时间点，那么2019年的前5个月只有19家IPO，而在这之后的7个月中上市公司数量达到了47家。

从行业角度看，由下图可知，2019年，来自IT、基金信托和金融这三个行业的IPO占比最大，其次是医疗和消费品。

通过上面表格与去年的行业IPO对比，可以发现最大的变化是矿业公司IPO数量的急剧减少。2018年，共有31家矿业公司成功登陆ASX。得益于全球市场避险情绪和澳元贬值所导致的国际金价大幅上涨，很多之前无人问津的小型金矿商得以在2018年利用较高的价格成功上市。

然而，虽然黄金的牛市一直持续到2019年，但金矿股的上市热潮并没有延续，2019年全年只有4支矿股上市。究其原因，可能有以下两点，一是目前澳洲境内成规模的金矿公司大部分已经在2018年完成上市，二是很多金矿公司目前仍处于早期阶段，距离真正产出黄金还有几年的时间，并不能赶上目前的黄金牛市。

*回报率的时间结点是2019年12月31日

除了矿业，金融业IPO数量的增长也值得我们注意。在过去一年，共有9家金融公司登陆ASX，比2018年（4家）翻了一番还多，其中6家是金融科技公司。在澳洲传统金融机构逐渐式微的今天，更多金融科技公司的上市，表明了资本市场对金融业革新的浓厚兴趣。

*回报率的时间结点是2019年12月31日

“先买后付”热度已过？

 既然说到了金融科技，就不得不提近两年ASX上很火的板块——“先买后付”。自板块龙头Afterpay（ASX：APT）登陆澳交所以来，“先买后付”就一直是行业的热点之一。

*回报率的时间结点是2019年12月31日

2019年，ASX总共迎来了3支“先买后付”股票。通过上图可以发现，年初IPO的Splitit表现最好，年内涨幅达到230%，而到了年底，刚刚上市的Openpay却遭遇滑铁卢，上市第一天就破发，目前仍没有回到发行价每股1.6澳元。

另一方面，3只股票的股价都出现了不同程度的回落，其中Splitit从巅峰的每股1.48澳元跌到了现在的每股0.66澳元，跌幅已经超过一半。这样的表现让人不免怀疑，是否“先买后付”的热度即将过去。

而这样的担忧也并非没有原因：首先，目前几家主要的“先买后付”公司，包括龙头Afterpay都尚未实现盈利；其次，自去年以来，龙头Afterpay不断受到澳洲政府的检查，虽然APT屡次化险为夷，但政策上的风险仍让人不免担心；最后就是，近两年不断有新玩家进入该行业，其中不乏传统金融巨头，未来的行业市场竞争将会愈发激烈。

接下来我们来看一下，2019年上市的公司中表现最好的、最差的公司都是哪些：

*回报率的时间结点是2019年12月31日

表格中所列的10支股票既是2019年表现最好的IPO前十名，也是66支IPO中仅有的股价翻倍股票。可以看出，医疗公司（3家）和消费品（3家）占据了其中的半壁江山，而仅有的两只通信行业IPO也都取得了不错的表现。

这其中，Uniti Wireless以超过5倍的涨幅一骑绝尘。Uniti Wireless是一家来自南澳的多元化远程通讯服务公司，公司主要策略是通过收购其他公司不断完善自己的业务条线，从而达到”1+1>2”的协同效果。公司自上市以来完成了多笔收购，包括网络信号公司FuzeNet、 Pivit和LBNco，以及电话通讯公司Fone Dynamics、Call Dynamics 和1300 Australia。

值得注意的是，在收购时，被收购对象的选择财务表现是公司的考量重点，大部分收购被收购对象都已经实现盈利（EBITDA层面）。而这种策略也使得公司的财务表现得到提升，公司目前的折旧摊销息税前利润（EBITDA）已经由负转正。公司市值也从IPO时的3000多万澳币，上升至目前的5亿澳元。

*回报率的时间结点是2019年12月31日

之所以在上面表格中放了11支股票，主要是因为前11支股票中有四只金融类股票，其中3只为金融科技类股票。当然，这并不能表明金融类股票的IPO质量不佳，毕竟涨幅前十名的股票中也有两家金融相关。具体还是要看公司本身，企业的成长性是关键（能否满足并超过预期），公司是“单单卖概念”还是“真的拥有完善的产品和服务”也是重要因素。

除了上述已经上市的公司，今年的资本市场中，还存在着一些没有上市成功的股票。不同于往年，这些公司往往都是市值较大的公司，一些还是行业巨头。

通过下图可以看到，这些未能成功上市的企业来自金融、租赁、零售、教育和地产等不同领域，这表明大型企业IPO“翻车”并不集中于某个行业，而是普遍现象。

这么多大型公司无法成功IPO，其实也跟澳洲本身的市场情绪有一定的关系。相比大盘股，澳洲的IPO投资更多地集中在中小盘股身上，这些中小盘股票往往是一些早期的高增长型的企业，公司利润不一定高，但市盈率通常较高——投资人看的更多的是未来的预期，这就形成并主导了一部分的市场情绪。

一些大型公司上市的时候会受到这样的市场情绪影响，倾向以中小型公司的估值模式为比照，想把自己的估值倍数往这上面靠，但大公司都是比较成熟的企业，他们的估值不应该是20倍、30倍市盈率，可能只有10倍市盈率，这个中间就存在一个严重的错配，投资人当然不会买账。（更多关于大型公司IPO失败的内容，详见：视频｜大企业IPO连续翻车，真的是“落花有意，流水无情”？）

结论及未来展望

整体来看，2019年的澳洲IPO市场是“重质不重量”的一年。虽然上市公司的数量大幅减少，但整体表现还是非常好的。另一方面，也侧面说明，在宏观经济形势不好的时候，市场会表现的相对冷静，对公司的甄别也是更加仔细，而这才是“重质不重量”的核心体现。

而顺着这个思路，从宏观层面看，两大经济体的贸易冲突阶段性停火，英国脱欧闹剧的即将谢幕，确实会给2020年的资本市场带来了一个向上的基调。同时，自今年下半年以来，全球各个经济体先后降息，又进入了低利率时代。因此，宏观层面比较利好全球股市，那么对与全球股市相关性极高的澳洲股市而言，自然也会有积极的影响。而这很可能也会为2020年澳洲的IPO市场奠定一个上扬的基调。