创业板十年，有逆袭者股价涨幅超37倍，也有“金蛋”沦为退市股，机构最宠爱的却是这只股

任何一个市场，最牛的股和最强的投资人都是在时间长河中“披沙拣金”而得。

创业板就是这样的舞台。

刚度过10周岁生日的它，已经悄然炼成了A股成长类公司的“称量器”。有公司默默逆袭涨幅超37倍，有公司历经寒暑苦尽甘来，也有公司曾经风光如今勉强度日，甚至黯然退场。

这十年里，哪些公司是“逆袭客”？哪些是炼金者，哪些又成了机构们避之唯恐不及的“纸老虎”？

01

逆袭客：股价涨幅超37倍

若要概括创业板十年历史，“水深波浪阔，无使皎龙得”的形容最是恰当。

Choice数据显示，自开市至今共有19只创业板公司的累计涨幅超过10倍。这其中又有半数是2015年上市的，凸显时间并非是所有公司的朋友。

其中，最典型的是在2017年上市的康泰生物，该公司股价从上市初期最低的2.88元狂飙近期85.88元。在短短两年多的时间里，股价涨幅超过37倍。

我们来感受一下：

那康泰生物为何“逆袭”？

资料显示，康泰生物主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，产品种类涵盖一类和二类疫苗，目前主要产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗等产品。

自1992年成立以来，康泰生物在研发新药的路上不断取得进展，并在2008年进行战略重组，使得北京民海生物科技成为它的全资子公司。

站住好赛道仅仅是成功一半，康泰生物两年多的上市路也是“跌宕起伏”。

2018年的疫苗事件，就曾给它重重一击。

当时长生生物疫苗事件突然爆发，加之A股医药板块也出现“戴维斯双杀”。疫苗行业的后起之秀康泰生物也在这轮下跌中遭遇重创。

股价一度从最高点74.63元下跌至最低点27.73元，市值缩水超过六成。

不过，在疫苗事件冷却后，康泰生物迎来了“新春天”。从今年2月1日起，仅两个月时间，股价翻倍。

值得一提的是，上市至今涨幅超过10倍的“后浪”，大多是医药公司。

比如：7年涨了20倍的泰格医药；踏进资本市场不到3年便涨了15倍的兴齐眼药；另有药石科技、万孚生物和普利制药，以及卖角膜接触镜类产品的欧普康氏等公司。

此外，于2015年-2017年间上市的先导智能、兴齐眼药，在二级市场上的表现都相当凌厉，实现了15倍以上的涨幅。

我们来感受一下：

事实上，从基本面的角度来看，医药公司的盈利情况似乎还值得期待。

数据显示，在最新披露的2019年三季报业绩预告的61家医药生物公司中，41家公司预喜，占比67.21%。

有市场分析认为，从药品、耗材集采，医保目录到个人医保账户改革等，医药行业新的长期运行秩序逐步建立。行业也将继续在利润增长和政策带来的阶段性估值波动中前行。

这意味着，未来创业板第二个十年的“后浪”，还是医药公司的概率似乎并不低。

相反，在2009年到2011年前后上市的公司，比如天龙光电、国民技术、易成新能和康芝药业，若投资者从它们上市之日持有至今，账户还是“绿油油”的。

02

炼金者：十年十倍

回眸这十年，能兼顾估值稳定增长，市值也在创业板前列的公司，多数是诞生于2010年前后的上市公司。

具体而言，在上市至今股价涨幅超过10倍的公司中，仅有爱尔眼科和东方财富的总市值在千亿级别。

▼ 附图：创业板公司上市首日至今的区间表现（截至2019年10月25日）

其中，作为当年首发超募最多的眼科连锁医院，爱尔眼科的市值从64.73亿元增至1133.8亿元，增长超15倍，并且跻身创业板总市值前10，目前位列第5。

从其二级市场的表现看，爱尔眼科的股价涨幅和它自身的收入、净利润、及盈利能力能基本面因素，恰成可比之势。

那么，爱尔眼科何以成为创业板中少数公司营收和净利稳定增长的企业呢？

这或许与其所属行业、积极推行合伙人计划以及“分级连锁”的商业模式不无关系。

具体来说，在创业初期，爱尔眼科就发现我国每年有将近40万人的新增白内障患者，有屈光不正视力问题的人更是超过了4亿。

该公司很早就瞄准了国内白内障市场，直至今日依旧将“屈光项目、白内障项目、视光项目、眼前段项目、眼后段项目”这五大项目作为自己的最主要诊疗业务。

此外，推行“合伙人计划”也是其一大特色。爱尔眼科通过“筛选有技术、有管理水平的医生，作为合伙人股东，参与投资建立新医院”的方式，在上市后的4年时间里，吸引了大批骨干人才，解决了人才瓶颈。

另外，爱尔眼科实行的是“分级连锁”的商业模式。根据城市区域规模的不同，配置不同的资源，将控股的各个连锁医院划分为三个不同的层级，这个得以发扬连锁优势，集合集团总部力量支持，直接推动医院与当地医院竞争

此外，爱尔也积极对外并购。

10月22日，爱尔眼科发布公告称，公司拟收购天津中视信企业管理有限公司、湛江奥理德视光学中心有限公司100%股权，以及宣城市眼科医院有限公司80%股权。

其中，天津中视信公司是为本次交易专门设立的公司，由中信产业基金间接控股。该公司拟从湖南爱尔中钰眼科医疗产业投资合伙企业等26家医疗机构中收购部分股权。

2018年年报显示，截至2018年12月底，爱尔眼科公司和并购基金旗下已开医院272家，内地门诊部53家，其营业收入已从上市初期的6亿元，上涨到了如今的80.08亿元。

因此，爱尔眼科曾获得不少机构的青睐。比如，高瓴资本、易方达、汇添富和华夏基金的机构旗下的产品，已经连续多个季度持有该股。

03

香饽饽：机构投资者竞相争抢

创业板成立的十年间，机构最宠爱的并非“十年十倍”的爱尔眼科，而是汇川技术。

Choice数据显示，按照创业板上市公司的上市日期开始算起，至今机构来访接待量最高的是汇川技术，次数高达5158次，接待量是位列第二的信维通信2571次的两倍。

此外，汇川技术获得证券公司与基金公司的调研次数，也将排在第二的信维通信“甩了几条街”。

这不完全是因为汇川上市较早。乐普医疗成立于2009年，比汇川技术成立早了将近一年，但乐普医疗的机构接待量还不到汇川技术的一半。

▼ 附图：创业板公司上市首日至今被调研情况（截至2019年10月25日）

与此同时，从2010年至今（截至10月25日）的十个统计年度中，汇川技术有六次成为当年机构来访接待量最高的上市公司。

值得一提的是，汇川技术还吸引了不少明星基金经理的青睐。

数据显示，截至2017年10月11日，成立14年的华夏回报混合A基金的累计收益已经突破1000%大关，14年翻了10倍。

作为华夏基金“十倍基”接班人基金经理蔡向阳，对汇川技术也是“情有独钟”。

有人曾对蔡向阳接手产品以来的持仓情况进行统计：从他开始上任的2014年二季度到2019一季度，盘点上述时间段十大重仓股持有时间发现，个股平均持有2.9个季度，其中持有汇川技术时间长达5个季度。

此外，景顺长城基金昔日的明星基金经理王鹏辉，在管理景顺长城内需增长时，虽然白马蓝筹是重仓股，但也将颇具成长风格的汇川技术“收入囊中”。值得一提的是，在汇川技术创下其第一轮小新高的2014年，王鹏辉对它进行卖出，并成为当年被卖出的第六大股票。

▼ 附图：景顺长城内需增长股票 2014 年年度报告节选

那么，汇川技术的魅力究竟何在？

华泰证券发表研报称，工控行业核心产品技术门槛较高，下游行业众多。公司重视技术研发，把握房地产、制造业升级和新能源车三轮大周期，成功地抓住了电梯一体机、注塑机电液伺服、新能源电控三大发展机遇，推动业务持续增长。汇川的优势是紧贴应用场景、识别变化、定义产品的能力强，它是具有强阿尔法的行业龙头。

04

纸老虎：“金蛋”沦为退市股

十年间，潮起潮落！除了星光熠熠的公司以外，创业板也有黯然褪色的股票。

2009年10月30日，筹备达10年之久的创业板开市，首批28只股票集体亮相，这些股票首日平均涨幅达到106.23%。值得一提的是，其中涨幅最高的为金亚科技，达到209.54%。

但曾登峰造极的金亚科技，却以退市收场！

Choice数据显示，从上市首日至今，区间跌幅超过50%的创业板公司共有8只，分别是金亚科技、慈星股份、神雾环保、向日葵、天龙光电、国民技术、易成新能和康芝药业。

其中，金亚科技还以83.56%的跌幅成为创业板的“跌幅王”，并且已在今年退市了。5月，深交所即一次性发布了7家公司的暂停上市公告，再向市场乱象“亮剑”，金亚科技赫然在列。

深交所称，金亚科技因2016年、2017年、2018年连续三个会计年度经审计的净利润为负值。根据《创业板股票上市规则》以及深交所上市委员会的审核意见，决定金亚科技股票自2019年5月13日起暂停上市。

事实上，从2013年开始，金亚科技的收入及净利润已开始呈现下滑趋势。

▼ 附图：上市至今（2019年10月25日）跌幅超过50%的股票

不过，谈及创业板退市股，第一个“吃螃蟹”的是欣泰电气。这家2014年上市的公司，因出现欺诈发行、虚假披露的行为，不仅是创业板首家退市公司，也是A股市场第一家因欺诈发行而遭强制退市的公司，更被业内成为“退市公司的标本”。

值得一提的是，昔日创业板“第一权重股”乐视网，2019年4月1日发布存在暂停上市甚至永久退市风险的公告，这家公司已成为创业板“第一亏损股”，2017年业绩更巨亏超百亿元。

不过，在A股面临退市的公司本身的数量并不多。

英大证券今年5月发布的数据显示，自1998年实施退市风险警示制度以来，根据统计，截止2019年4月30日，A股市场中累计出现800多次退市风险警示(被标注为ST或*ST)，最终退市的仅62家，A股3610家个股，退市率仅仅是1.71%。

这从另外一个层面来看，创业板的“血液”也在不断进行更新。

当然，创业板第一个十年沉淀出来的“金子”，并不意味着下一个十年也能闪闪发光。

就如《聪明的投资者》一书作者本杰明·格雷厄姆所言，企业总体的长期前景、管理层水平、财务实力和资本结构、股息记录与当期的股息支付率等因素，都会在这个过程中具有决定性的作用。

创业板的下一个十年 ，你又看好谁？