澳财有道 | 通胀率疲软，就业岗位减少，澳联储5月降息是否已成定局？

在澳联储（RBA）的网站上，就有这样一段话：“澳联储通过设定现金利率，以实现中期通胀目标，旨在维持稳健的金融系统和有效的支付体系，并发行澳洲流通货币。”

然而，事实却是澳联储已经连续多年未能实现2-3%的通胀率目标。其中，核心通胀率（波动相对较小）是澳联储的首选指标，已经连续三年未能触及2%的下限。除两个季度外，广义通胀率（含波动较大的食品和燃料等商品价格）从2014年以来就一直低于2%。

连续12个季度未能达到预期的结果表明，趋势已经确立，澳联储需要考虑对货币政策进行调整。博满金资首席执行官高松谕对此进行了评论。

有道

澳洲2019第一季度CPI再次低于预期

根据今天（4月24日）公布的数据，2019年一季度澳大利亚CPI指数环比持平（0.0%），同比增长1.3%，维持在2016年初以来的最低点，使得澳联储在未来几个月内降息的压力倍增。

此前，经济学家预计CPI同比上涨0.2％，较去年同期上涨1.5％。然而，公布数据远低于预期。

本季度核心通胀率上升0.2％，而经济学家预计为上升0.4％。年通胀率比去年同比增长了1.4％，也低于经济学家的预期。

具体而言，受干旱和恶劣天气影响，澳大利亚谷物等粮食作物减产明显，一季度增速最大的是蔬菜价格，上涨了7.7%。其次是中等教育价格增长4.2%，汽车价格增长了2.4%。

与此相反，汽车燃料价格下降8.7％，国内旅行和住宿价格下降3.8％，国际旅行和住宿下降了2.1％，抵消了涨幅。

澳大利亚统计局表示，2019年一季度，尽管部分商品和服务价格上涨明显，但是这部分上涨被其他商品和价格下跌所全部抵消。这一点在大多数首府城市均是如此。

Indeed.com经济学家Callam Pickering表示，数据显示澳大利亚经济存在深层次的问题，并为澳联储在5月将现金利率降至新的历史低点”创造了条件”。

数据公布后，澳元兑美元汇率大幅下跌，从约70.92c美元跌至约70.40c美元；不过股市得到了提振，截至发稿时，S&P/ASX 200指数上涨至6377.4点，为11年来的高点。

随着2018年下半年经济大幅放缓，以及官方利率自2016年中以来一直保持在1.5％的历史低位，澳洲通货膨胀率一直处于低位。在2月份将政策立场从谨慎转为中性之后，澳央行官员在4月2日的政策会议上讨论了降息可能带来的好处。

分析师预测，很有可能在今年5月大选期间进行降息。而在2019年底前，澳联储可能会连续进行两次降息。

高/低通胀率的利与弊

对于澳联储和大多数其他央行而言，通胀率维持在2％至3％区间是最佳点。

上个世纪70年代和80年代的大部分时间里，通胀率曾超过10%。本世纪初，通胀率也一直高于5%。对于生活在这些年代的人们而言，低通胀是一种福气。

回溯过去，在通胀率高的情况下，工人工资增长部分往往容易被通胀掉，工人的购买力也会相应消失。从这一角度而言，高通胀是不利的。

但是，如果低通胀持续时间过长，工资停滞不前。由于商品价格低，企业利润率得不到提升，给工人加薪的意愿也会降低。

低通胀最极端的情况就是通货紧缩。发生通货紧缩的情况下，由于消费者收入减少，支出降低。要不了多久，经济增速会出现放缓，企业发现经营条件艰难而选择要么降低实际工资，要么裁员。一般情况下，企业都会选择裁员。

澳联储警告称：“这是因为降低实际工资的企业通常会选择允许名义工资增速低于一般通货膨胀率，而如果通货膨胀率已经处于非常低的水平，则更难以做到这一点。”

截至目前，虽然三年未能实现通胀率目标，但是澳联储并没有表现的过分担忧。毕竟就业一直在稳定增长，经济增长虽然不强劲，但至少仍在增长。

澳联储压力日趋上升

然而，由于越来越多的批评者要求降息以刺激经济增长，因此澳联储内部压力开始爆棚。

事实上，澳联储已经承认就业增长强劲和GDP增速疲软之间存在“紧张关系”，并且已经为降息设定了条件。

根据4月份会议纪要，澳联储立场发生明显转变。相比上一次会议，澳联储本次会议纪要的措辞变化明显。上一次会议，纪要显示“利率决议委员会成员正在就适用加息和减息的情况进行考虑。”

这一次会议纪要，澳联储的态度明显偏向了后者，即减息。例如，会议纪要指出，委员会成员一致认为“近期来加息的可能性很低。”

“委员会成员对通胀率停滞不前、以及失业率出现回升的情况进行了讨论，并指出在这些情况下减息可能是合适的。”

目前通胀率仍然低于2％，而失业率则出现了回升的迹象。西太银行指出，基于“通胀条件”而言，减息的条件将达到。

西太银行经济学家Justin Smirk说道：“核心通胀率将远低于RBA目标区间的下限。原因是房价的持续下跌抵消了来自其他部门的温和通胀压力。再加上消费品的竞争性通缩压力，很难看到核心通胀在短期内突然大幅上涨。”

从失业率的表现来看，减息也可能只是一个时间问题。

最近公布的3月就业数据就显示失业率有所回升。也许统计数据存在一些干扰性因素，但是关键是只要人口增长强劲且参与率保持高位，失业率似乎不会低于5％。这意味着工资不太可能很快上涨。事实上，建筑行业的放缓和零售业所面临的问题都不是好兆头。

周期性就业显著降低

考虑到澳联储降息的条件，以及就业和GDP增长之间的紧张关系，西太银行按照不同行业对就业情况进行了细分。

结果显示，就业增长主要表现在“非周期性”领域，如公共行政、教育培训、医疗保健和公用事业。

在过去十年中，非周期性工作岗位占劳动力的比例增加了4％，达到32％左右。换句话说，非周期性工作岗位新增了51万个。

重要的是，非周期性岗位虽呈现加速上升的势头，而对于周期性工作而言则恰恰相反。整个周期性行业，包括建筑业、制造业、运输业、金融业和旅游业工作岗位所占比例已经萎缩了4％。

西太银行指出：“如澳联储所言，尽管经济增长放缓，就业市场的整体增长势头在过去18个月中保持相当稳定。然而，截至2019年2月的半年内，'周期性'行业的就业增速显著放缓至-0.4％，不及截至2018年2月半年内2.9％的增速。”

“我们的分析显示，经济周期性部门的就业增长明显放缓。这也就意味着降息的另一个条件也已经满足。”