几乎所有资产都在跌！为什么2018年如此艰难？

进入2018年，市场对于全球经济同步复苏的讨论不再，各类资产价格也朝着下跌的方向共振。

人们不禁要问，这到底是怎么了？

投研公司Gavekal Research负责人Loius-Vincent Gave在最新发布的月度策略中指出，从今年1月的高点算起，截至目前所有资产类别都跑输美元现金。其中MSCI新兴市场指数跌幅最大，接近20%，MSCI美国指数也跌近5%。

在近日报告中，美国咨询公司Ned Davis Research策略师Ed Clissold同样指出，这是1972年尼克松时代以来最难赚钱的时期，“没有一个资产类别今年有望给到投资者超过5%的回报率。”

在这种市况中投资者损失惨重，就连一些知名的对冲基金大佬们也难逃一劫。

华尔街见闻此前提及，Ken Griffin执掌的对冲基金Citadel上个月浮亏3%，是2016年一季度以来最惨烈的表现。Izzy Englander的基金Millennium同期亏了2.8%，是其史上第三大亏损记录。

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“凶手”是谁？

为什么会出现这种情况？Gave认为这要从几个方面来看。

首先，由于美联储持续收紧政策、油价年内大部分时间走高以及以及政府支出增加，市场遭遇了典型的流动性紧缩冲击。而要让这种冲击结束，就需要出现油价崩盘、美联储重新注入流动性等情况出现。

在今年前10个月出现大幅上扬之后，油价近来大幅下行，布伦特油价当前位于61美元附近，已经重新回到去年底的水平。

那么油价近日的大跌，是否意味着流动性紧缩的冲击会得到缓解？Gave认为未必，他指出：

目前不要对油价走低过于激动，在油价崩盘的同时天然气价格飙升，意味着这可能和对冲基金仓位（做多原油/做空天然气）有关，可能是由于被迫平仓引起。如果的确是这样，那么油价就没有继续走低的理由。

而从全球供需情况来看，当前油价面临的也是上行而非进一步下行的风险。

至于全球资产齐齐下跌的第二个原因，Gave认为，这在于美国预算赤字的增加，导致私营部门遭到挤出。

Gave称，尽管美国税收收入升至历史新高，但是2018财年美国预算赤字也在继续扩张，“这是史无前例的，我们此前从未见过在经济并未陷入衰退但赤字持续扩张的情况。”

野村证券跨资产研究主管Charlie McElligott此前则提到，随着市场对经济周期的预期急剧转向，现在市场上最重要的交易策略是“去风险”模式。

而风险主要来自于杠杆，换句话说，是去杠杆行为加剧了股市下跌。

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2019年会好转么？

今年情况糟糕，那么进入2019年是否会有所好转？Gave认为未必，这首先在于全球经济增长前景仍在恶化：

我们的全球经济增长指标在11月持续走弱，过去好几个月都是这种情况。

欧元区是放缓最严重的地方，不过所有主要经济体也都受到类似影响。

即便是在美国，虽然今年这里是经济强劲增长的灯塔，目前也开始走弱。楼市活动放缓，汽车销售不佳，同时市场还担心，虽然进口数据表现不错，但主要原因可能是美国公司在新关税生效前抢跑。如果的确如此，那么在内需走弱的情况下，库存问题很快就会显现。

从市场情绪来看，也依然没有好转迹象，Gave写到：

在遭遇惨烈的10月之后，11月风险资产得到一些喘息。在股市方面，MSCI世界指数获得1%的涨幅，亚洲股市表现更好，涨幅达5%。

但是这种表现似乎只是暂时的，因为12月一开始，风险资产再度表现糟糕，而这还是在这些背景下出现的：油价下滑；美联储措辞偏鸽。

这种情况是值得担忧的，因为如果在利好消息出现的情况下股市不涨，那么投资者就应该要当心了。

高盛股票策略师Christian Mueller-Glissmann在近日报告中同样指出，未来经济增长放缓、美联储缩表及波动性卷土重来，都将使得2019年经过风险调整后的投资回报率变得更糟糕，而且更让人担心的是，投资者还找不到明显的避风港。