油价动荡、国内发展触顶，澳洲航空欲坐稳“江山”，业务扩张路在何方？

澳大利亚凭借得天独厚的自然地理条件、丰富多彩的自然景观、别具一格的人文气息、独特的购物体验，吸引了国内外游客慕名而来。

澳大利亚旅游研究局的报告显示，近年澳洲旅游热度不减，旅游产业在澳洲经济中的地位愈发重要。从2014财年开始，旅游占国民生产总值比重不断上升，在2017财年达到3.2%。

旅行的第一步，即是交通。不管是出境游还是境内游，只要目的地稍远，搭乘飞机即为最便捷、高效的出行方式之一。

而提起澳大利亚的航空公司，澳洲航空（Qantas，ASX：QAN）是当之无愧的龙头老大。

澳洲航空最初在昆士兰成立，经过近百年苦心孤诣，今天的澳洲航空已雄踞一方。目前的航线不仅在澳洲本土四通八达，也覆盖全球。

澳洲航空在产品定位和消费者细分上花了不少功夫，它旗下的品牌不仅包括高端航空Qantas、廉价航空捷星（Jetstar Group）和区域性高端品牌QantasLink这三个为人熟知的航空品牌，还有专注机餐的Q Catering、货运服务Qantas Freight、旅游中介Qantas Holidays。

2018财年，受油价影响，澳洲航空单位成本确实有所增加，但是得益于澳洲航空成熟的燃油对冲策略和提高效率的整改措施，单位收入涨幅更大，因而澳洲航空总体盈利能力得到提振，最终“化险为夷”，因此2018财年整体表现尚可：

• 营业总收入达到170.6亿澳元，同比增长6%

• 除燃料外的经营支出增长6%

• 在油价高涨的情况下，燃料支出仅同比增长6%

• 基础息税前利润（underlying EBIT）录得17.86亿澳元，同比增长12%

• 基础税前利润（underlying profit before tax）录得16.04亿澳元，同比增长14%

国内航线日趋饱和，发展触顶

2018财年，对澳洲航空贡献最大的业务分支莫过于国内业务。

从市场环境来看，澳洲国内航空竞争高度集中，澳洲航空市场份额高达62.5%，与维珍航空（Virgin，ASX：VAH）共计占据了逾90%的市场份额。澳洲航空以压倒性优势完胜其余竞争对手，在国内航空市场已稳坐江山。

澳洲航空国内业务的利润率原本就远高于维珍航空，2018财年又“更上一层楼”。一方面，面向大众的澳航国内航线（Qantas Domestic）利润率提高至12.9%，远高于维珍国内航线（Virgin Australia Domestic）的2.7%；另一方面，廉航捷星航空（Jetstar Group）利润率增至12.2%，而维珍旗下的虎航（Tigerair Australia）还未扭亏为盈。

然而，IBIS World数据显示，近五年，国内航线市场以年化0.2%的速率萎缩。那么澳洲航空的未来扩张之路在何方？

国际航线前景广阔

笔者认为，澳洲航空的未来发展空间在于国际市场。

根据Australian Industry Standards发布的报告，随着新兴经济体的崛起，到2030年，亚洲各国中产阶级比例将上升至66%。居民可支配收入将持续增加，海外旅行需求也会迎来全新增长，而澳洲作为海外旅行的首选目的地之一，届时往返于各个州府的国际航班活动将翻番。

另外，澳洲是众所周知的“移民天堂”，其教育事业也蒸蒸日上，而这部分人群有回国的刚需，因此国际航线仍存在不小的增长空间。

澳洲航空加强与各大国际航空公司的合作。根据2018财年年报，澳洲航空加强了与各大航空公司协作，以拓展国际业务——澳洲航空与阿拉斯加航空公司、法荷航集团、国泰航空开启联运航班，还续签了与阿联酋航空的五年协作合约。另一方面，澳洲航空积极构建国际航班网络，正式启动珀斯往返伦敦的直飞航班。

油价波动仍为重要影响因素

燃油费用是航空公司最大的开支，因此他们最大的担忧即为油价上涨。2018财年，事与愿违，从布伦特原油期货来看，油价涨幅高达60%，使得不少航空公司利润大幅下降。然而从2018财年的表现来看，澳洲航空的财务表现并没有受到太大的波及。

从2014财年开始，澳洲航空就积极整改，实行“燃油消耗计划”（Fuel Burn Program），提高燃油使用效率，以应对油价波动。2018财年，澳洲航空的整改费用共计1.62亿澳元，收益却高达4.63亿澳元。

首先，澳航引进燃油效率较高的飞机，如波音787梦幻客机（Boeing 787 Dreamliner）；另外，澳航还致力于减少国际航班的飞机重量，以降低燃油消耗。据财报统计，自2014财年至2018财年，澳航共节省76万桶燃油，并预计之后每年还将继续节省1%的燃油。

除了整改之外，澳洲航空早已做好对冲措施。在2017财年年报中，澳洲航空就声明已经对冲掉81%的燃油费用，本年度略高于32亿澳元的燃油费用正落在预期范围之内。

虽然油价波动对澳洲航空的财务表现影响不大，但是油价仍能左右二级市场的投资倾向。笔者发现，油价波动对澳洲航空的股价影响严重，其走势基本与油价背离。究其原因，澳洲航空并不能百分百对冲油价浮动的风险，仍有约20%的风险敞口；另外，油价走高还会带来澳洲航空对冲成本的增加。

由于2018财年油价涨幅过大，二级市场对澳洲航空并没有太多期待，另外，8月23日财报公布前后，油价进一步走高，加上澳股大盘走弱，二级市场投资者避险情绪明显，澳洲航空股价可谓是“跌跌不休”。

小结

2018财年澳洲航空表现尚可，但是其中贡献最大的国内航空业务发展触顶，未来当重点发展国际航空业务。从公司战略层面来看，澳洲航空较有发展前景，但是投资者还需注意，油价也是影响澳洲航空的重要因素之一。

笔者认为，在油价“涨势汹汹”的2018财年，澳洲航空的整改措施可谓“行之有效”，使得财务表现未受太大的影响，然而股价受油价的影响却不容小觑。澳洲航空的一系列整改仍在进行中，效果仍未完全展现；另外，而目前油价走势尚不明朗，笔者建议投资者静观其变，该出手时再出手。