技术分析：股票市场筑底的核心要素（A+H方向）

影响股票市场投资的周期（尤其是对于长线投资，以“年”为单位），往往会追寻经济的周期，正所谓“股市是宏观经济的晴雨表”。当然以此为逻辑的投资者，除了指数化投资外，在配置行业板块方面，也同样会考虑到“每一轮周期的特点，以及相对应的行业板块”，以求做到战胜市场（收益率跑赢标杆指数）。

还有一种情况则是因“事件推动”引发的“逆经济周期”调整，股票市场并没有完全反应宏观经济的真实情况，相反出现了下跌。这种情况中追寻底部的难度往往高于前者。

经济周期中，投资者仅需跟踪宏观指标，即可选择，股票市场的底部也不会是“单底”（即一个点位），而往往出现是一个“区域底”（其周期往往是半年以上，乃至于数年）。那么在“事件推动引发的逆周期调整”中，结合A股、H股的历史上筑底的几个核心要素，大致如下：

1、弱势下跌反弹不能放量

成交量的放大即代表着多空分歧依旧很大，下降通道中的反弹走势放量，往往代表有投资者借助反弹离场，这对于底部铸造不利；

2、先有“政策底”，才有“市场底”

市场底可以和政策底同期出现，但是也需要周期来验证，根据经验来看，往往是先出政策底，再出市场底；

3、市场无坚挺板块，最后时刻有补跌需求

一波行情熊市“尾声”中，市场将出现普跌态势，即使熊市初期、中期表现抗跌的防御性板块或者“业绩优良”股票也都会出现下跌。

诸如，A股市场中的大消费股（白酒、医药、食品等）6月以来均出现明显下跌。

4、长线资金开始逐步买入，普通散户开始离场

5、熊市中标杆个股已经不再下跌，开始筑底

（股指数据截至北京时间22日11：30分）

调取香港50指数（恒生50指数），以港股年初高点至8月15日26700点附近，恒指调整下跌20%，以6月7日的31500点水平来衡量，恒指下调15.5%。

因此从恒指出现的主要跌幅看，是在6月之后，即出现破位下跌，其背后主要在于“中美贸易冲突”呈现“白热化”，股票市场开始反应悲观预期，A+H两地市场纷纷出现下跌。

当前恒指技术上下破7月整理平台，回撤26700点附近V型反弹，从图中可知，出现一个下降通道，反弹角度看，其卖压位于28111点附近。且恰逢日线M21下行均线附近。

再看资金面上（结合汇率市场+债券市场）：

8月15日香港金管局在市场买入23.55亿港元，因港元汇价触及弱方兑换保证。资金成本上，留意港府是否会采取更为激进的狙击模式，留意HIBOR隔夜拆借利率变化，尤其是O/N，1W（一周），当前HIBOR拆解利率水平开始回升，上浮至1.46%水平（引自中银香港，9：20分报价）

国内资金面上，央行8月15日对3365亿MFL（即中期借贷便利，是央行的货币政策工具之一，为避免通过利率政策调控市场流动性的主要手段之一）进行了超额续作，续作金额为3830亿。

从央行的操作来看，连续十九日未进行逆回购操作的背景下，主要通过小幅超额续作MLF对资金面进行调节。

而从资金面成本走势来看，尽管Shibor仍全线上行，但是无论是从上行幅度大幅缩窄，还是从机构拆借来看，资金面依旧相对稳定。

同时，以Shibor隔夜为例来看，目前的Shibor水平与7月下旬持平，仅是较上周最低点有所抬升，因而也无需过度担忧，依旧维持稳健预期。

（Source：Wind）

结合我们上文中提及的几个条件，以市场中个股来举例分析：

1、中兴通信（00763HK）（对应上文条件5，熊市中标杆个股，因美商务部制裁，股价出现近170%的下跌）

该股于10港元附近企稳震荡之后，7月12日美商务部撤销对公司股价制裁，公司股价从13港元水平升至16.45港元上方，4个交易日股价升幅超35%。

其后8月上旬获得MSCI调入配置成分股的利好，股价走势呈现横向震荡整理，重心对比6月、7月显著提高。

2、腾讯控股（00700HK）（对应上文条件3，二季度业绩略低于预期，主因是手机游戏业务收入环比减少）

调取腾讯控股的周线图，腾讯此次波段股价的“头部”位于475港元附近，于320港元下方获得支撑，不过业绩增长环比的下滑是否会使得中线资金逐步离场，尚需观察（技术上主要在周线M21、M55死叉节点上公布了业绩）

（截至北京时间22日11：30分）

A股方面，我们调取了2015年至今的上证综合指数图（结合上文中条件1，2）：

2015年5000点之后的下跌，15年9月公安部介入“恶意卖空股票市场”，市场政策底已经非常清晰，不过之后的2638是到2016年的2月才出现；

此次2018年7月至8月上旬，政策底的信号也异常清晰，除了政策面上7月23日国务院常委委员会上放开“积极财政”的宽松信号外，8月上旬管理层组织长线基金积极申购。

不过市场底的产生尚需时间，主要还在于当前市场反弹交易量过大，“摩底”时间不足。

总结：

A+H市场政策底已经出现，市场底尚需等待

市场风险留意点：

1、人民币汇率变化

2、中美8月贸易谈判结果

关于“政策性（偏向于资金面）”的利好，可参阅：

8月8日  细思考、屡实践 --------A+H股票市场年内就看这一波

对于港币汇率弱方保证金解析，可参阅：

3月9日  港元汇价进入红线  谨慎亚洲股票市场长线资金离场