“独角兽”热的冷思考：钱荒、海外闪退和“被高估”，投资人如何避免被“割韭菜”？

作者：Blair Sun 以诺

澳财网主播/编辑

blair.s@aocai.com.au

上周，港交所迎来了一波上市热潮，8家新公司集体上市，上市仪式大厅的锣都不够敲了。据了解，在这8家公司中，4家是来自大陆的新经济企业。

毫无疑问，2018年是新经济企业的上市年。从最近大热的小米，到广受大家喜爱的美团、拼多多、猎聘、B站、虎牙直播，一波新的“造富”故事正在上演。这些带着“新经济”概念的企业扎堆上市体现了市场对于创新企业登陆的积极欢迎。

据博满金资金融分析师及投资经理 Eva Zhuang透露，放眼全球市场，无论是美国、新加坡、伦敦还是香港市场，都在争相出台新政策，支持新经济企业上市。这些“绿色通道”增加了投资独角兽快速变现的心理预期，也增加了投资者提早配置此类公司的需求。

但随着上市热潮，这批炙手可热的独角兽也面临着前所未有的争议。不到半年时间，“流血上市”和 “破发”已成为新经济企业集中上市的关键词，而资本市场的跌宕起伏也引发了投资人对“独角兽估值过高”、“高位接盘”以及“割韭菜”等的担忧。

市场越热，我们更应理性思考。这些带有“新经济”概念的企业为何急着上市？它们的核心技术在哪里？高额的估值是否合理？而对标全球范围内其它的“独角兽”，于我们又有哪些启示？

今天的《澳财聚焦》节目，博满金资首席分析师魏睿昊先生将引用共享单车ofo，智能家居小米以及无人机大疆的案例为我们分辨独角兽的好与坏。

澳财聚焦

撰稿 / 主持：Blair Sun  以诺

嘉宾：Julius 魏睿昊

视频编辑：Owen Yuan  袁文

一，ofo海外闪退

独角兽的商业模式暴露了什么？

共享单车这一商业模式曾经得到了众多资本的青睐，几乎成为了共享经济领域的“独角兽”式的存在，但是到目前为止，它仍然是一个烧钱的行当，而且钱就快烧完了。

短短三年的发展，共享单车行业就经历了海内外快速扩张、闪退和倒闭的巨变。这不禁让我们思考，共享单车这类独角兽还能走多久？

今年伊始，ofo被爆出财务危机。据了解，靠抵押资产才能从阿里借来17.7亿元的贷款，之后就没再获得过投资，上一轮还停留在去年7月。可以说，当下的共享单车行业持续地走下坡路，当自身没有造血能力时，没有融资就意味着缺钱。

更糟糕的是，ofo在进驻澳大利亚八个月后，由于运营情况不佳，将于未来两个月内逐步结束业务。而在此前，ofo已经宣布停止了以色列、中东和印度地区的业务运营，在海外迎来大败退。

一般而言，“独角兽”企业的商业模式起源于一项技术的实现，产品开始有了巨大的市场空间，继而被资本巨头看重，不断融资不断拉高估值。但是ofo的核心技术在哪里？它的用户流量又带来了什么价值？

博满金资首席分析师魏睿昊先生分析，ofo在经历了巨头烧钱、海外快速扩张等等后，如何实现商业变现、如何盈利是最大的难题，目前整个共享单车行业仍未探索出较好的盈利模式。

一方面，从传统经济模式来看，共享单车的商业模式其实就是“单车租赁”。共享单车主要靠上游造车、下游铺市场，按骑行次数获取低额、高频收入。但是，在这样高投入低回报的背后，是沉重的购车成本，高昂的运营、维修、折旧等成本，而仅依靠押金池的盈利模式终究是无法长久发展下去的。

另一方面，从互联网+的思维来看，共享单车的用户流量和大数据也并不“值钱”。

简单来讲，互联网企业一般可以利用大规模的用户增长在平台嵌入广告来盈利，但ofo作为一款出行领域的App，却添加一些资讯和游戏之类的模块，难不成让用户边骑车边看新闻玩游戏？

也许有人会说，互联网+的思维下大数据也是“卖点”。但ofo所统计的交通人流数据，有无数种其他统计方法，最权威的交通数据、人流数据、车流数据政府部门就可以提供。

因此，分辨一个互联网公司的价值，最终还是要从基本面入手。魏睿昊先生表示，“从产品、技术和商业模式来看，共享单车行业既看不到纯单车出租模式可以赚钱，更看不到大数据和用户流量可以赚钱，所以它的发展前景也是无法预料的。”

综上所述，在没有找到清晰的商业变现模式的情况下，“独角兽”急着海外扩张以及上市的根本目的就是融资。而对于中小散户来说，没有很强的专业判断能力以及太大的风险承受能力建议不要盲目跟风。

二，投资“独角兽”为何不能只看估值？

2018年资本市场上最大的事件之一可能就是小米上市了，而此前最富有争议的话题无疑就是小米的真正估值了。

据了解，小米上市之前投行给出的指引估值在800-1000亿美元，德意志银行甚至给出了1600亿美元的估值。但最终7月9日，小米IPO时市场仅给到了543亿美元，这与曾经1000亿美元的估值缩水近半。

对于如何判断投资估值的问题，请参考澳洲资深投资人高松谕先生的文章，《高谈澳洲 | 1000亿的“小米”粥和1万亿的“苹果”派，到底谁更贵？——浅谈投资时的性价比》，本文暂不作详细解读。

博满金资金融分析师及投资经理 Eva Zhuang表示，虽然小米IPO消息披露后，其供应商股票连续几日涨停，但作为周期较长的私募投资，投资者必须抛弃短期因素，从行业趋势、企业所处阶段、市场地位和管理团队能力等基本面信息出发，判断投资的可行性。

当然对于投资人而言，在关注“独角兽”企业IPO时也需注意估值泡沫，因为成长龙头企业的投资价值还是要看估值是否与业绩和基本面相匹配，这就更加考研投资者的专业程度。

本文结合博满金资金融分析师及投资经理Eva Zhuang 以及首席分析师魏睿昊的观点，为大家总结了投资“独角兽”时需要注意的三个问题：

1，是否有独一无二的核心技术？

根据德勤最新发布的《中美独角兽研究报告》，国外很多独角兽企业的影响力涉及科学、技术、商业模式等各领域，比如谷歌、特斯拉、太空技术探索；而国内独角兽企业真正从事科技研发的偏少，侧重商业模式创新的占多数。

大疆作为开创消费无人机市场的龙头企业，已经成为航拍界的“一哥”。魏睿昊提到，目前市场上售价最贵的消费无人机非大疆莫属，而高价就意味着它的核心技术有价值。

市场普遍认为，核心技术没有一蹴而就的，因此技术创新才是企业持续发展的硬道理。据了解，大疆的硬件技术至少领先同行竞争者两代以上，凭借其优越的飞行控制系统和云台稳定系统，以70%的市场份额领军全球无人机行业。

2，是否有盈利的商业模式？

“独角兽”企业的业务和产品多数会改变甚至颠覆大众或行业的日常行为方式，但同时又符合未来的发展趋势，具备不可替代性。

魏睿昊提到，投资人需注意“独角兽”企业是否具有独特的新技术和新模式。而这个所谓的新模式，即通过模式层面对传统的生意和业务形态进行改造，带来业务效率及用户的良好体验。

以小米的商业模式为例，尽管手机业务还处在竞争的压力当中，但小米的 IOT 生态布局可谓相当有远见，到现在已经形成了明显的竞争壁垒。

这些生态链产品，在小米手机热销时，能成为锦上添花；而在手机遇冷时，品类丰富的智能硬件产品，也能帮小米保持存在感，不至于迅速被大众遗忘。这也是雷军自信喊出“小米模式能得永生”的底气来源之一。

因此，即使没有硬科技和独特的发明，生态智能家居的商业模式使得它成为了中低端市场中极具未来前景的龙头企业。

3，是否有高人一筹的专业团队？

博满金资金融分析师及投资经理Eva Zhuang强调，“投资一个‘独角兽’公司，”人“才是另一个关键因素。

在判定“独角兽”企业时，投资人需关注该企业的创业团队是否可以停留并延续其高估值的能力。而这个能力取决于两点：“企业文化“和”消费者“。

Eva Zhuang作为专业的投资组合经理，她表示在投资时主要看创业团队第一领导者的决策力和团队的执行力。因此投资也是投“人“，你必须要看该企业的团队对创业项目所在的行业是否有足够的理解和判断。

而这个理解和判断主要取决于创业团队对“消费者“的判断。你需要考虑企业所提供的服务是否符合商业逻辑，是否满足终端用户的刚性需求以及用户体验是否符合个性化、多层次的市场期待。

很简单的一点，当你投资一个带有新经济概念的“独角兽”时，先使用它的平台或软件是否给你的生活带来了颠覆性的改变。否则，无论这家企业概念有多创新，资本估值有多高，最终都是虚胖、竞争力不强的。

结语

可以预见的，随着“独角兽”争夺战的白热化，优质项目的投资窗口期会越来越短，但也会有越来越多的项目以“改变世界”为噱头出现在市场之上。　

知乎上有人评论，在硅谷能改变世界的也就两、三个人，何况中关村？中国现在最缺的是有匠人精神的创业者，即心无杂念地把事儿做好的人，最不缺的是打着「改变世界」的旗号忽悠投资人的人。

即使投资者的投资理念日臻成熟，但部分中小投资者仍存在跟风炒作的情况。因此，澳财网提醒各位投资人，在看待此类投资机会时，需要更加耐心地辨别安全边际，以求去伪存真，寻找真正存在竞争壁垒和成长空间的投资标的。

有此为标杆，未来，无论是面对何种“独角兽”，才不会成为被割的“韭菜”。