从“飞翔的货轮”到“崩溃的A股”（图）

作者：Julius Wei 魏睿昊

澳财网首席金融分析师

julius.w@bmyg.com.au 

今天上午打开彭博社新闻网页，看到最有意思的一篇报道是这样的：

报道讲的是一艘从美国出发，满载大豆的货轮，在最后一刻以最高超过13节的航速在黄海上飞驰，以保证在北京时间周五上午进入大连港，并在当天完成所有的卸货和清关手续，从而避免遭受即将到来的25%惩罚性关税。

因为预计在美国时间周五上午、北京时间周五晚间，美国总统特朗普将会正式宣布，对价值约340亿美元的、从中国出口到美国的商品，开始征收惩罚性关税。

对此，中国政府同样已经明确表态，届时将立刻采取同样的报复措施，对进口自美国的商品征收关税，其中就包括大豆。从而就导致了以上这一幕“飞翔的货轮”上演！

不少读者看到这条新闻可能都是会心一笑，但广大的中国股民可能就高兴不起来了。

由于中美两国的贸易战在五月份再次掀起热潮，并且从目前看来已经无法避免，直接导致了中国市场上“股汇两市双杀”——人民币汇率和股票市场同时大幅度下跌。

有意思的是，受到这一影响的暂时还只有最为敏感的中国市场，下图就显示在全球主要市场中，只有中国股市在过去三个月暴跌超过10%，而其他美国、欧洲和澳洲股市都出现了上涨，尤其是澳洲股市近期还屡创新高。

究其原因其实也非常简单——中国是美国最大的贸易顺差国，所以贸易战一开始最受伤的一定是中国。但是，最终吞下恶果的绝对不仅仅是中国。

任何学习过经济学入门课程的人都知道国际自由贸易——也就是商品的自由流动——有助于提高整体经济效率和生活水平；“比较优势”这个概念自从大卫李嘉图提出后已经存在了几百年的时间。

全球经济乃至科技和社会水平，在20世纪以后的急速发展，很大程度依赖于信息、资源（包括人力资源）和商品更加快捷地流动和交流。历史事实也证明了这种贸易战，对于促进贸易平衡并没有什么帮助，也不大可能达成特朗普所期望的，减少美国贸易逆差的目标。

最好的例证就是在80年代一度达到高潮的美日贸易战：

二战后的日本，经历了几十年的经济快速增长黄金期，并且依靠着大量商品出口获取了巨额贸易盈余。和绝大多数亚洲国家一样，日本经济的发展离不开显著的外向型特色。其出口主力产品从五六十年代的纺织品，到七十年代的钢铁，再到八十年代的家电和汽车产业，层层升级，且最主要的出口市场就是美国。

到了80年代中期，日本经济达到最鼎盛，成为了全球第二大经济体，在多个经济层面与美国直接进行竞争，甚至声称要买下全美国。

是不是听起来有些熟悉呢？

美国与日本之间的贸易摩擦也从来没有间断过，特别是随着80年代日本经济达到顶峰时期，围绕着日本汽车的争斗也带动美日之间的贸易战达到最高潮。

在1989年，美国针对日本启动超级301条款，展开了全行业的贸易决战！而由于日本在政治、军事等方面处处受制，不得不多次在贸易政策上接受让步，被迫开放本国市场并限制本国出口商品价格。

但即使是这样，美国对日本的贸易逆差下降了吗？

事实是并没有。

时至今日，日本依然是仅次于中国的、对美贸易顺差第二大的国家。

从上面的这张历史图表中可以看出，所有一切的贸易制裁措施，虽然在80年代末，一度缩小了美国对日逆差，但比例非常小，而且很快逆差就恢复到继续增加的大趋势中去。

直到时间走到21世纪后，美日贸易逆差才停下了增加的脚步，而这与具体某项政府政策并没有太多关系，更多的是因为美国在半导体和信息产业上明显超越日本，且逐渐转变为全球主要的资源出口国之一（能源和农产品）。

那么，目前日本对美国出口最大的行业是什么呢？

对了，就是那个80年代受制裁最厉害的汽车行业！

历史现实的打脸来得如此直接，因为真正影响两国之间——或者多国之间长期贸易关系的因素多如牛毛，但最核心的永远是宏观经济结构和禀赋所决定的。而这并不会因一两个人的意志或一两届政府的几个产业政策而转移。

美国目前发行了全球最重要的硬通货——美元和美债，有着全球最大的消费市场，又是全球最大的金融市场，并且处于产业链的最顶端。高端服务业经济占比远超制造业和农业等因素，都决定了美国是一个天然的巨额贸易与财政赤字国家。

中国有着全球最多的、受过硬基础教育的人口，积累了非常全面的工业产业链，又有着全球最大量的基础设施投资和网络，目前依然处于全球产业链的中端（或中低端），这就决定了中国天然就是全球工厂以及最大制成品出口国。

这两者相结合，美国对中国有着全球最大的贸易逆差是一个非常符合逻辑的结果，并且也是在目前的经济禀赋和社会发展水平下，最符合两国经济地位和发展水平的定位。试图强行单方面打破这种平衡，显然并不符合基本的经济学常识，也注定不会成功。

抛开牵一发而动全身的复杂宏观经济系统不说，我们用另一位诺贝尔经济学奖获得者纳什的博弈论来总结：这个世界不是静态的单机游戏。

A国对B国进行贸易制裁的时刻，也是B国对A国制裁的开始，在一轮轮的博弈和互相抬高关税过后，最终的结果无非是双方同时在更高地关税的水平上，达成了新的“纳什平衡”。

直接经济后果是，过高的贸易成本使得贸易和商品往来变得更加低效，两国的经济产出在一个更低的水平上达到了平衡，政府的总税收甚至可能由于贸易总量的下跌而出现税率更高、但收到的税款更低的现象。

事实上，目前不少产品如果重新在美国本国生产的话，其成本将远超从中国进口产品数倍，因此惩罚性关税最终导致的结果，可能只体现在物价上涨上，而非贸易逆差的下降。

当然了，还有一种情况是，这些商品可以从一些价格高于中国产品、但低于惩罚性关税的其他第三国替代进口。但其间问题在于，这并不解决美国的贸易逆差，甚至可能因为进口价格提高，贸易逆差进一步加剧，同时消费者面对的商品价格也更高——最终的结果依旧是两败俱伤。

这和“美国优先”的口号背道而驰！

事实上，不少来自欧洲的经济学家已经出面警告美国“贸易战”的做法极度危险。一份来自牛津的经济学报告称，目前的中美贸易战将会导致美国2019年的GDP下降0.1%并减少10万个工作岗位；如果这一贸易战进一步扩散到全球——正如特朗普目前对欧洲、加拿大、墨西哥等国所做的那样，那么可能会导致全球贸易下跌多达4%。

全球其他地区领导人显然也并不会对美国示软，德国总理默克尔刚刚在昨天宣布，不会与美国就互相免除汽车进口税，进行任何实质性谈判，并明确表态称，任何类似的贸易谈判都应当在全球WTO的框架下进行。

不过目前为止，金融市场似乎暂时已经消化了对“贸易战”的恐惧，过去一天的欧美股市纷纷大涨，今天的澳洲股市更是再创10年新高，就连中国股市也止住了颓势，在今天明显收高。

这其中最主要的原因在于，大多数人依然不相信美国政府真的会愚蠢到展开全球范围的“贸易战”，认为这更多的只是特朗普为了出风头和争取选民支持的做法——因为这位现任美国总统，已经给全世界留下了“大嘴巴”和政策随时180度大转弯的印象。

历史和现实都告诉我们，一场全球“贸易战”不会有任何真正的赢家；目前市场的反应和大多数人都认为，这只会是一场广度和深度有限的、局限于中美之间的角力。

我们当然也希望这种判断是正确的，但如果这个判断是错误的呢？

最后，我们以一个历史教训来结束这篇文章：

美国历史上，力度最大的一次，针对全球范围全行业提高关税事件，发生在1930年，当时是为了应对1929年华尔街的股灾和随后而来的经济衰退与大面积失业。当时美国胡佛政府推出了史称“斯姆特-霍利关税法”的法案，将几乎所有进口商品的关税全面提高50%以上。

至于结果嘛，根据剑桥大学对数百名著名经济学家和历史学家的一份调查问卷（”Where Is There Consensus Among American Economic Historians? The Results of a Survey on Forty Propositions”），90%的调查者认为这条法案加深了“大萧条”。也难怪据说亨利福特（福特公司创始人）当时赶去华盛顿，劝阻胡佛总统签署斯姆特-霍利关税法未果，把这一方案叫做“Economic Stupidity”！

希望各国领导人戒之慎之，让历史不会重蹈覆辙。

正所谓：“灭六国者六国也，非秦也。族秦者秦也，非天下也。秦人不暇自哀，而后人哀之。后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也”！