市场分析：七月七日长生殿 天上人间会相见

事件上：中兴通讯（000063 SZ）/（00763HK）

6月7日美国商务部长宣布与中国中兴通讯公司达成新和解协议。中兴公司需支付10亿美元罚款，并交4亿美元交第三方保管后，美国商务部可撤销禁令。

中兴通讯6月13日，A+H两地同时复牌，A股下跌70%后，于周一（6月25日）一度打开跌停，撬板资金74亿，当日股价一度脉冲拉高至14元上方，最终再收跌停。

6月26日，中兴通讯低开拉升虽日内没有收复缺口，但是收出一根小阳线，探底回升的阳线。

港股方面，港股两个交易日跳空低开砸出了168%的跌幅，下跌幅度16.11港元。6月20日起5根k线走出一波技术性反弹走势。

此时翻出“尘封已久”的“格雷厄姆投资法”，格雷厄姆是谁？股神巴菲特的老师，也是目前《证券投资》成系统性一书的最早作者。

著名基金经理，彼得.林奇有句著名格言：“每当股市大跌，对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌的事实，来安抚自己那颗恐惧的心，告诉自己，股票市场大跌是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。”

自问两个问题：

1、价值投资真的是低PE？+低PB？

所谓价值，是通过假设推导出一个愿意让人们接受的合理价格，这个价格受到时间影响和预期影响比较大，偏离时间周期愈久，价格合理度的分歧就越大。

在股票市场中，比如周期性行业（钢铁、煤炭、有色采掘类）这类品种往往业绩最佳时期，对应其股价都是一个不错的价格，但是作为价值投资长线买入的策略往往是失败的。（诸如2007年的超级大牛市周期中）

经验来看，往往是在行业低谷、PE较高（公司盈利能力困难）、PB较低（公司基本财务状况合理，防御能力较强）的周期中，深耕细挖长线布局，往往有不错回报。

诸如：2012年的白酒塑化剂事件中，贵州茅台的股价一度出现腰斩（下跌超过50%），公司计提完成利润后的静态PE水平一度升至60倍。不过其PB水平是降低到了8，对应2008年的PB30，那是充分反应了公司财务的防御能力。

因此，低PE+低PB的价投是一种表象，往往给予长线机会或者思考的是低PB、高PE。

2、“风险衡量未来”

由于每个人的认知水平不同，所看到的风险也不同。

当某种占优策略导致噪音交易者相互模范的时候，大家的行为就会变成一致性，不是一致性的买就是一致性的卖，当一致买入的时候就变成了牛市，当一致卖出的时候系统就崩溃了。

与上文的问1结合起来，对于长线资金的问题就是：符合低PB条件了，之后的风险就是“这公司会不会退市？”，“这行业是不是没有救了？”

往往对于这类问题，重要的是管理层的态度，以及企业自身股东实力以及背景。撇开一些造假事件影响来看，乳制品行业的伊利股份（600887 SH）、蒙牛乳业（02319HK）之前也遭受到“三聚氰胺”事件的影响，蒙牛港股暴跌一度被港交所勒令摘牌、伊利股份在A股中戴帽ST，不过在管理层随后的调整中，公司快速摆脱了负面影响，股价在1年之后双双走出了不错的表现。

回到中兴通讯的问题，中兴通讯作为国内前两大通信设备厂商之一，仍位列全球前四大设备商，作为5G技术先锋厂商，如此多年的市场、技术、产成品沉淀，不会轻易被抛弃。

短期的不确定性：

美内部对“中兴事件”产生分化，议员热炒“中兴威胁论”，而始作俑者特朗普总统反而成了推动“中兴事件”和平解决的支持者。

因此在目前中兴通讯集中释放了风险之后（部分融资盘以及机构投资者割肉离场之后），美方在最终结果尚未出台之前，撬板资金以及港股的外资表现谨慎。不过短期来看，市场的反应认为中兴已经过了最坏时刻。

最后送给有缘阅读此篇的投资者，知行合一，独立思考，勇敢面对。

鸣谢参考：

《格雷厄姆价值投资》

《彼得林奇投资回忆录》