沃尔玛再次瞄准国际市场，Coles或成下个收购目标

作者：Iris Lin 林嘉尧

澳财网金融分析师

iris.l@bmyg.com.au

4月30日，美国零售巨头沃尔玛宣布，已与英国第二大食品零售商Sainbury’s 达成协议，将其在英国的超市业务Asda与后者合并。 若这次合并获正式批准，沃尔玛将直接套现29.75亿英镑现金，继续全球拓张计划，澳洲超市巨头Coles或成下一个收购对象。

一，龙头合并，英国超市版图重新洗牌

根据协议，Asda在本次交易中估值为73亿英镑（约合101亿美元），沃尔玛将获得新公司42%的股权以及29.75亿英镑现金，并同意在新公司中持有低于30%的投票权。与此同时，Sainsbury’s和Asda的品牌都将被保留，合并后业务总零售额预计达到510亿英镑，所拥有的零售门店预计超过2800家。

Sainsbury’s和Asda目前在英国超市行业的市场份额分别为15.8%和15.6%。若按此计算，合并后新公司将垄断该行业在英国近三分之一的市场。如此一来，英国超市版图将被重新洗牌，原本以27.6%市场份额占据第一的Tesco（乐购）便要退居第二。

此次并购交易更像是一次冒险的赌博。面对来自Aldi等德国折扣超市和电商巨头亚马逊带来的双重压力，英国超商零售巨头们一直都试图要重振雄风。Sainsbury’s在声明中表示，这笔交易将产生至少5亿英镑的协同效应，并将带来大规模的产品降价。

且不论这次并购交易是否能通过或合并效果是否真能如Sainsbury’s所描绘一样美好，可以确定的是，沃尔玛逐步在退出其欧洲市场。此前，沃尔玛已经在2006年退出了德国市场，目前也开始着手巴西业务的整理。

可以预测，沃尔玛将把业务出售获得的现金流直接用于其他国际市场的业务扩张。沃尔玛国际业务部主管Judith McKenna表示：“这个并购计划是一个难得的机会，非常契合我们寻求推动国际业务增长新途径的战略计划。”

二，昔日业绩之王拟被分拆

今年三月份，澳洲零售巨头西农集团（Wesfarmers，ASX: WES）宣布将会分拆其在2007年收购的超市业务Coles，寻求后者在澳交所单独上市的机会。

Coles是澳洲规模最大的超市连锁之一， 在澳大利亚有超过800家超市，近900家酒类专营店，以及700多家服务站和88家酒店，员工总人数超过109,000人。

然而，在过去的十年里，澳洲本土的超市行业由Coles和Woolworths完全垄断的局面已被逐渐打破。一方面，像Aldi、Costo这种打着廉价旗号的国外超市抢占市场份额，挤压行业利润。另一方面，亚马逊等电商也想要从果蔬类零售中分一杯羹，超市行业竞争愈发强烈。

曾经，Coles一度是西农集团最大的收益来源。然而在近期西农公布的年报显示，五金连锁店Bunnings的业绩已经明显超过Coles。在集团整个投资组合当中，Coles业务资本投入比例高达61%，，但所带来的息税前利润仅占34%。

作为集团曾经的现金牛，Coles高速增长的黄金时代显然已经过去。出于对整个集团利润增长性和投资结构优化配置等方面的考虑，把Coles“抛弃”也无可厚非，Coles的分拆独立实际上有助于西农集团更加关注其他业务的增长机会。

三，Coles或将成沃尔玛新收购目标？

根据西农集团3月份披露额分拆计划，集团分拆Coles后仍会持有其中股权。尽管具体的占比尚未透漏，但不会超过20%。

目前整个行业大环境中，Woolworths和Coles占据的市场份额起鼓相当，分别为37.2%和30.3%。Aldi紧随其后，占据9.2%。

从现有的情况看，两大巨头合并的可能性不大，而Aldi也尚未达到在分拆中插入一脚的能力。但鉴于西农强烈的减持意愿，私募债券投资者或国外资本在这轮分拆中参与进来的概率应该最大, 而沃尔玛则是其中之一。

沃尔玛近年来处于比较激进扩张的阶段，从超市零售业到服装行业甚至医疗保险，从实体零售到电商平台，沃尔玛一直试图通过地域扩张、行业扩张来跟亚马逊进行抗衡。对于像沃尔玛这种资金充裕的零售巨头来说，收购也是直接进入海外市场最便捷的方式。从过去案例不难发现，沃尔玛不论是打进加拿大、英国、西欧、甚至南美的战略都是通过收购或者与当地零售巨头合资的形式实现。

澳大利亚是少数沃尔玛还未大规模进入的市场之一，不排除会因此成为沃尔玛的下一扩张目的地。两个集团的管理团队在一定程度上有着紧密的联系：前Asda的首席执行官兼董事长Archie Norman曾为西农集团和Coles提供了多年的顾问服务，对Coles过往的营运策略非常熟悉。而Coles前财务总监和产品经理Chris Nicholas在上个月加入沃尔玛。

若沃尔玛能参与进来，对Coles，甚至西农来说都不是一件坏事。过去一年来，澳洲超市的“两虎相争”，无论是同店销售增长还是利润增长，都是Woolworths占领上风。Coles当初为了打压同行率先提出价格战，最后却恶果自尝，第一个缴械投降。诚然，在利润空间本来就不大的果蔬日用品零售中过分注重价格促销的策略并不可行，业务创新和服务质量的改善才能为超市零售发展带来新卖点。

而沃尔玛，显然是能够提出帮助的一方，他们在低价经营致胜的策略上更胜一筹。不同于盲目打价格战，沃尔玛从进货渠道、营销费用等各项开支中压缩成本，来降低商品的价格。因此，即便产品价格降低，企业的盈利空间仍能保持平稳。且沃尔玛在服务质量和商业创新上同样也是业界典范，他们能为Coles带来的，除了资金，更重要的是一次战略转型的机会。

当然，投资回报依然会是沃尔玛所考虑的问题。不论进入机会多么诱人，若沃尔玛无法从中看到任何的“有利可图”，再多的美好设想也是徒劳。