中国王炸“大豆牌”都出了，美股却 800点 大逆转，为何？

贸易战要来了！中国甩出“大豆+飞机”的王炸了！你猜当天的美股会怎么发展？

美股一开始确实被吓蒙了。盘初深跌，道指跌超500点，纳指跌近2%，道指所有成分股和标普所有板块均报下挫；工业、科技、农产品期货等被重点打击的品类领跌大盘。

谁成想，美股午盘时“神奇反转”。纳指和罗素2000小盘股最先转涨，道指收涨逾200点，纳指重回7000点关口，标普涨超1%，农产品期货跌幅显着收窄。

针对“232调查”和“301调查”，美中已经正式“battle”了两个回合。就算交锋尚且停留在“互相喊话”的阶段，但中国第二轮反制措施的速度和力度都令人惊讶，难道美股突然不怕了？

这回中国亮出了对美国具有震慑力和实际杀伤力的“王牌”：大豆+飞机组合。“王炸”一出，有人担心中国将“无牌可打”。大豆关涉广泛的民生领域，又被称为“核武级威胁”。

为何中国选择在此时亮出最厉害的“武器”？为何美股在贸易战阴云下大幅收涨？有专家称，贸易战一旦打出大豆牌，就一切都不同了，中国会打无准备之仗吗？

本文来自华尔街见闻付费栏目

如果说特朗普在中国大年初一出台对太阳能板和洗衣机的高额关税，还只是过去一年对华个别工业制品“小打小闹”制裁的升级版，那么中国对美“232调查”和“301调查”的反制措施，可以算作贸易摩擦正式“battle”了两个回合。

两次交锋目前还停留在“嘴炮”和“互相喊话”阶段。美国政府到5月22日才结束对“301调查”关税产品清单的公众意见征询期，另有180天来决定是否实施关税。中国也没有明确的第二轮反制措施时间表，财政副部长朱光耀表示，双方都列出清单了，现在是谈判时间。

由于全球前两大经济体炮火密集，风险资产的“领头羊”美股本周也展现了固定的交投模式：一方发布出击措施后，美股通常因为避险情绪高涨而大跌，但若另一方没有回应或是有平息事态的言论，美股又会随即V型反转。鉴于美国经济和股市都处于周期尾部，盘中反转力度往往很大。

01，本周美股走势有何特点？

周一美股盘前，中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务，从即日起实施，中国成为全球首个对美“232调查”实行反制措施的国家。道指盘中跌超700点，美股收创1930年代大萧条以来最差二季度开局。

周二美股时段，美国政府表现较为克制，特朗普除了威胁周内要发布“301调查”产品清单外，全天主要打的是亚马逊这个“豆豆”。美股显然松了一口气，又回到了一贯应付特朗普“推特治国”的模式，即被攻击个股与板块先跌后涨，三大指数最终全线收高。

周二美股盘后到周三盘前的消息面可真叫“令人窒息”。美国在周二盘后发布了“301调查”对中国产品征收关税的清单建议，涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业等1300余个独立关税项目，剑指中国高科技行业。

结果在这一清单发布不到24小时，即周三美股盘前，中国立刻予以反击。中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、飞机、汽车等14类106项商品加征25%的关税，关税幅度和制裁商品价值与美方措施对等。

果然，盘初美股三大指数深跌，道指跌超500点，纳指跌近2%，道指所有成分股和标普所有版块均报下挫，工业、科技、农产品期货等被重点打击的品类领跌大盘。

随后，美国商务部长罗斯、白宫全国经济委员会主任库德洛、白宫匿名官员，甚至是特朗普总统本人都站出来“缓和事态”。特朗普称“没跟中国打贸易战”；罗斯称，中美贸易问题最终可能会通过协商解决；库德洛称，美中关税第二轮“切磋”都只是提议，最后可能永远不会实施；白宫官员称，本周特朗普政府没有针对中国采取进一步贸易行动的计划了。

在之前总结的模式惯性带动下，美股在周三午盘“神奇反转”，纳指和罗素2000小盘股最先转涨，道指和标普大盘紧随其后，道指最终收涨逾200点，纳指重回7000点关口，标普涨超1%。

美国农产品期货也上演了大反转。早盘时，CBOT 5月大豆主力期货合约一度跌超5%，创2016年7月以来最深盘中跌幅。玉米和豆粕期货跌3%，小麦和豆油跌近2%，瘦肉猪和活牛均跌。收盘时，大豆期货重返10美元/蒲式耳关口，玉米和小麦期货收跌不足8美分，瘦肉猪转涨。

02，为何中国第二轮反制措施更重要？

中国周三公布的第二轮反制措施，着实令中外观察家都倒吸了一口冷气。人们既惊讶于中国出台措施之迅速，同时也有点被反制力道之猛吓到了。

这回中国亮出了对美国特朗普政府具有震慑力和实际杀伤力的“王牌”：大豆+飞机组合。“王炸”一出，自然令人担心中国在下一回合迎战时“无牌可打”。特别是大豆关涉广泛的民生领域，凸显了“杀敌一千、自损八百”的风险，被金融博客Zerohedge称为“核武器级别的威胁”。

考虑到中国对大豆需求激增和较高的进口依存度，此前市场一直预测大豆武器不会很快被摆上台面，但局势的进展显然远远超出了市场预料。

可以说，中国提出反制措施并不意外，但选择大豆本身才令人惊讶。市场显然担心由此引发美国的第三轮报复措施，令贸易战进一步升级。

03，为何市场对中国出招感到意外？

中国已经成长为全球最大的大豆进口国，可以说，中国对大豆的强烈需求在过去25年间重塑了全球的农业市场格局。中国目前每年进口大豆约1亿吨，占全球大豆贸易量的60%。

中国也是美国最大的大豆买家，大豆是美国出口向中国的最大农产品。据美国大豆协会统计，每年美国农民生产的大豆有1/3销往中国，总价值约为140亿美元。

鉴于中国深广的市场需求，“大豆牌”几乎成了中国应对美中贸易摩擦最有效的反制措施之一。但招商证券谢亚轩团队认为，中国大豆消费严重依赖进口（86%），国内库存水平较低，需求又相对刚性，这将令供给的边际变化导致价格剧烈波动。

初步判断CPI中与大豆相关的细项，分别包括了粮食、食用油、以及猪肉禽肉类等，占CPI累计权重达高达约7.5%。由于大豆牵涉民生的方方面面，大豆价格上涨将显着抬升中国通胀压力，进而影响央行货币政策操作，甚至可能对资本市场表现与大类资产配置策略带来变数。

此外，中国对美豆甚至大豆本身的替代选项有限。中国大豆采买有明显的季节特征，4到9月主要从巴西进口（南半球），10月到次年3月主要从美国进口（北半球）。目前中国已经消耗了巴西大豆产量的33%、大豆出口量的61%，进一步提升空间不大，抛弃美豆将突显需求缺口。

路透曾援引知情人士称，至少两家中国企业开始购买更多的菜籽饼粕（rapeseed meal）作为动物饲料中蛋白质的替代成分，或购入更多国内酿酒企业的干酒糟及可溶物（DDGS）作酒糟蛋白饲料。但饲料成分调整比例有严格上限，DDGS最高不能超过20%，菜籽饼粕含有毒物质，在猪饲料里至少占5%，而且不能用来喂食大母猪（sow）和小猪仔（piglet）。

上述因素都令市场认为，大豆会作为一个遥远的威慑措施。短期内的使用确实可以重创美国农民，但从中长期看无疑是把“双刃剑”，最终的结局一定是美中两败俱伤。中国在美国还没拿出“限制中国赴美技术投资”的措施前，就打出了大豆牌，自然令人倍感意外。

04，中国为什么要用大豆做威慑？

首先，从经济策略的角度看，中国短期内打得起“大豆战”，中国此刻正握有季节优势。

德国商业银行和研究机构AgResource都指出，南美洲农作物处在丰收期，每年4月起中国进口自南美的大豆量都会主宰货源。就算中国最终不能完全回避美国大豆，但未来至少5、6个月可以完全从巴西进口。因此，中国当前可在发送威慑信号的同时，短期内不用承受大豆供应不足的后果。

中国政府还可以动用国家战略储备补充供给。虽然美国大豆出口协会亚洲主管Paul Burke表示，很少有人知道中国大豆战略储备的具体规模，加工商也更偏好新鲜的进口农作物，但若中国真想要“以牙还牙”地报复，将赢得六个月的窗口期进行反击，象征意义也最大。

《华尔街日报》认为，中国的经济状况也适合解决与美贸易纠纷。当前正值全球粮食丰收、中国猪肉供给增加，农业改革令中国的CPI和食品价格通胀压力不大，人民币升值也有助压低进口价格。中国名义物价涨幅约80%来自住房、医疗、教育和娱乐等服务业，短期能应付通胀上涨。

其次，从政治战术的角度看，中国短期内也想打“大豆战”，初级目标是通过打击农业州票仓，来帮助扭转美国国会中期选举的战况，终极目标自然是打击特朗普的连任能力。

彭博社指出，美国农业部本就预计今年美国农场的利润会深跌，净收入可能跌至2006年以来最低。由于去年和今年巴西迎来大豆大丰收，产量预计创历史前两高，作为美国出口的主要竞争对手，南美洲令全球大豆价格保持低位，约为2012年峰值时的一半。

美国大豆协会总裁海斯多夫（John Heisdorffer）痛心疾首地表示，早就跟白宫和国会说过，中国一旦关税打击大豆，将给美国农民带来“毁灭级的损失”，每年至少损失价值17亿美元。美国农场主本就负债率很高。如果中国的需求回落令价格进一步下跌，美国农民或面临抵押物的损失。

实际上，美国农业部今年下调了对全球大豆种植面积的预期，代表美国大豆出口存在相对优势，美豆价格今年以来（算入最近下跌调整）累涨了5.6%，美国农民也在35年以来首次预期种植大豆的面积超过玉米。一旦中国打击大豆，短期内（几周后播种）美国农民来不及调整种植面积。

彭博商业周刊撰文称，2016年美国总统大选时，特朗普拿下了10个大豆种植面积最大州中的8个，其中的很多州在今年面临最激烈的参议院和州长选举竞争。不光伊利诺伊、威斯康辛、印第安纳、俄亥俄、爱荷华、密歇根等摇摆州的共和党候选人民调垂危，共和党在内布拉斯加和密西西比州等“铁票仓”也支持率堪忧。

无党派智库Cook Political Report认为，中国关税可能干扰共和党赢得中期选举的胜利。农业社区是很有力的选民，如果他们认为特朗普引燃了贸易战，应由共和党承担责任，可能快速改变选情。而从现在到11月，果然还差六个月左右的时间，正好符合中国“大豆牌”的脱美窗口期。

05，未来还看什么？

当然，贸易摩擦或贸易战的本质是“不确定性”和“无法预知性”。涉事各方在制定策略和出招时都不能想当然。例如，美国中西部地区历来是共和党的坚定票仓，大豆措施在边际上的负面效用，可能不会影响最终选举结果，还可能激发美国农民的逆反心理。

瑞银UBS的纽交所大厅交易主管Art Cashin也对CNBC表示，周三美股盘中实现反转，很大程度上受市场信心的支配，即华尔街“希望”美中这几轮关税威胁，尤其是中国附加上大豆和飞机的措施，只是开启谈判的策略，而非落实到实际行动。

但这一希望是否会演变成“奢望”，令每个人都捏了一把汗。美中虽然依旧处于“打嘴仗”阶段，双方都流露出了威胁的含义。特朗普推特说“不是与中国贸易战”，是因为“美国早在很多年前就输掉了这场战争”。商务部长罗斯和白宫首席经济顾问库德洛也指出，真打起来美国不会输。

中国驻美大使崔天凯警告美国对华制裁是“在错误的方向上又往前走了一步”；财政副部长朱光耀表示，中国从来没有对外部压力屈服；商务副部长王受文表示，1000亿美元的顺差让中国来减，“是绝对不能接受的”；外交部发言人耿爽警告美方不要“漫天要价、胡搅蛮缠”。

可以说，美中两方在减少贸易摩擦上的诉求，彼此都没有得到满足，不排除未来存在沟通失误的现象。就算现在华尔街自认为“看透了中国在打中期选举策略”，未来局势的急转直下可能让各方都没有做好准备。还有专家称，美中贸易争端，令欧洲离下一次主权债务危机也不远了。

从全球的角度来看，贸易战没有赢家。“新债王”Gundlach就讽刺称，连美国小学生都知道，关税将导致大萧条，预计美股今年将下跌。