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金融危机10周年,美联储重磅决定宣告一个时代就此结束!

2017-09-21 来源: 腾讯财经 原文链接 评论0条

北京时间9月21日凌晨,美联储作出重大决定:从10月13日开始,将开启缩表(缩减资产负债表规模)。缩表意味着美联储将从市场抽出流动性,其中2017年计划抽走300亿美元,而2018年全年为4200亿美元!

2007年4月,美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产。一轮席卷全球、自上世纪20年代末以来最严重的金融危机就此起步。为了应对危局,全球政策制定者们从货币政策、财政政策、产业政策方面付出了巨大代价,才将全球经济从崩溃的边缘拉回旧有轨道上。

在这轮危机当中,诞生了许多新名词。其中,作为全球最核心的央行,美联储的“发明”最为大家所熟知——量化宽松(QE)、扭转操作(Operation Twist)。量化宽松,几乎等同于央行直接开着直升飞机撒钱(美联储总计撒了4.5万亿美元的钱);而扭转操作,则等同于央行强行将10年期存款的利率压低,使之与1年期存款尽量接近。

曾经,美联储被视为央行独立性的典范(不受或少受到来自政府权力干扰),但量化宽松将这一维持了100多年来的声誉打破。

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▲金融危机期间的美联储主席伯南克

不过,这一政策已经让美国的房地产市场、居民债务出清,美国经济得以快速复苏。有鉴于此,北京时间今日凌晨,美联储作出重大决定:从10月13日开始,将开启缩表(缩减资产负债表规模)。缩表意味着美联储将从市场抽出流动性,其中2017年计划抽走300亿美元,而2018年全年为4200亿美元!

直升机撒钱的时代宣告结束!

美联储怎么说?

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▲美联储主席耶伦

美联储周三(9月20日)迈出了试探性的第一步,解除了其历史性的经济刺激计划。正如市场预期的那样,美联储宣布将于10月开始实施其4.5万亿美元的资产负债表,其中大部分是由美国财政部在量化宽松计划下获得的美国国债和抵押贷款支持证券组成的。

与此同时,美联储并未将基准利率从目前的1%上调至1.25%,但暗示今年可能再次加息。官员们还预计,从现在到2019年,加息幅度将低于最初的预期。

正如本周的预测所预测的那样,2018年和2019年将有三次上调。

以下为美联储的联邦公开市场委员会(FOMC)在9月19-20日货币政策会议后发布的声明全文,粗体字部分为其与7月货币政策声明的不同之处:

联邦公开市场委员会(FOMC)自7月(6月)会议以来获得的信息显示,就业市场继续增强,今年迄今经济活动一直在适度增长。近几个月(自年初以来,总的来说,)就业增长稳健,失业率保持低位(失业率已经下滑)。家庭支出温和扩张,企业固定投资在近几季已经增加(近几个月家庭支出和企业固定投资继续扩张)。今年整体通胀和不计入食品和能源价格的通胀指标较上年同期下降(近期不计入食品和能源价格的通胀等通胀指标较上年同期的增幅下降),一直在2%以下。总的来说,基于市场的通胀补偿指标仍偏低,基于调查的较长期通胀预期指标变动不大。

委员会将依照法定的目标,寻求促进就业最大化和物价稳定。飓风哈维、伊尔玛和Maria毁坏了许多社区,使当地人民遭受了严峻的困难。风暴相关的影响和重建将在短期内影响经济活动,但过往的经验显示风暴不太可能在中期内实质改变全国经济的路径(新增内容)。因此,委员会仍预计,随着货币政策立场的逐步调整,经济活动将适度扩张,就业市场状况将在一定程度上进一步增强。飓风过后导致的汽油等部分商品价格上涨可能暂时推高通胀,不计入这方面影响(新增内容),预计年通胀率将在短期内保持在低于2%的水准,但中期在委员会2%的目标附近稳定下来。经济前景的短期风险看来大致均衡,但委员会正密切关注通胀发展。

鉴于已实现的和预期的就业市场状况和通胀情况,委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在1-1.25%不变。货币政策立场保持宽松,因此会支持就业市场状况在一定程度上进一步改善,并带动通胀持续向2%回升。

在 决定未来调整联邦基金利率目标区间的时机和规模时,委员会将评估与就业最大化以及2%通胀目标相关的已实现和预期的经济活动状况。评估将考量广泛的信息, 包括就业市场数据、通胀压力和通胀预期指标,以及反应金融市场和国际情势发展的指标。委员会将密切监控向对称的通胀目标取得的实际和预期的通胀发展。委员 会预计,经济未来的发展将为逐步上调联邦基金利率提供理据;联邦基金利率可能在一段时间内会维持在预计在较长期内保持的水准之下。不过,联邦基金利率实际 路径将取决于未来数据展现的经济前景。

委员会将在10月开始资产负债表正常化( 委员会暂时会维持把所持机构债和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策,以及通过标购继续延长所持公债年期。委员会预计,如果经济发展基本符合预期,将在不久后进行资产负债表正常化),此项计划在2017年6月委员会的政策政常化原则和计划附录中提及。

投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括:美联储主席耶伦、副主席杜德利、理事布雷纳德、芝加哥联储主席埃文斯、理事费希尔、费城联储主席哈克、达拉斯联储主席柯普朗、明尼亚波利斯联储主席卡什卡利和理事鲍威尔。

什么是缩表?

缩表可以说是另外一种形式的,具体而微小的加息。与通过加息来提高资金成本、抑制贷款活动相比,“缩表”等于直接从市场抽离基础货币,对流动性的影响较大。

目前美联储的资产规模维持在约4.5万亿美元的水平,这些资产是该央行在金融危机过后通过其资产购买计划而积累起来的。这种激进的资产购买措施是美联储“量化宽松(Quantitative Easing,简称QE)”计划的核心内容,旨在压低长期利率、加强投资者对风险资产的投资兴趣、促进投资和提振经济。

尽管美联储从2014年开始停止购买债券,但是由于到期债券得到再投资,资产负债表的规模一直没有变。

为什么要缩表?

眼下美国经济已走上稳健复苏轨道,美联储步入相对稳定的加息周期。在此背景下,启动“缩表”变得越来越合理。

在庞大的资产负债表环境中,美联储加息进程背负了越来越大的利息压力。美联储加息是通过提高超额存款准备金利率(IOER,利率区间上限)以及提高隔夜逆回购操作利率来实现,在负债端规模巨大的情况下,美联储加息意味着真金白银的利息支出。这第一个重要原因,也透露出美联储提前缩表的一个重要信号,就是“被动缩表”。

此外,美联储提前启动缩表的原因还有,美联储前期暗示,当利率提升到“相对合意水平”的时候再启动缩表。不过,在当前美国通胀放缓的情况下,暂时搁置加息进程,继续观察未来的通胀形势是更明智的。这第二个重要原因,也透露出美联储提前缩表的另一个重要信号,就是“暂缓加息”。

产生怎样的影响?

就在美联储上述决议公布后,美元指数应声大涨,最高涨幅一度超过0.9%,随后有所回落,截至发稿涨幅为0.63%。美元对各主要货币均大幅升值。

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期货黄金跳水(如下图示)。

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美国三大股指先是有所回落,后纷纷止跌转涨,道琼斯指数和标普500指数盘中继续创出历史新高,纳斯达克综合指数微跌。

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对于美联储缩表,嘉信理财首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop表示,全球股市上涨的真正推动因素是企业收益,而不是央行,因此美联储的缩表没有什么太大的意义。

在美联储正式宣布加息前,外界便普遍预计美联储将开始逐步缩减其在10年前金融危机爆发后利用资产购买计划所累积的4.5万亿美元的债券和其他资产。此外,激进的购买计划则是美联储量化宽松(QE)计划的核心内容,QE则旨在压低长期利率、增强投资者对风险资产的兴趣、促进投资,从而提振经济。

美联储在2014年结束其前述债券购买计划,但仍持续在对到期债券进行再投资,以防止缩表。但如今美联储已经连续四次加息,美国股市也处于历史的高位,这让许多投资者开始担心缩表或将给美股带来压力。

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▲标普500指数与美联储资产负债表走势对比(图片来源:嘉信理财)

即便如此,人们仍担心量化紧缩(QT)将不可避免地给股市和其他资产带来压力。自美联储于2008年11月首次购买债券以来,美国标普500指数的累计回报率已达到近240%,也是美国股市中表现最好的一个关键指数。

Kleintop对上述看法也表示认同,称美联储的量化宽松计划提振了股市,但他指出,这种关系“在一年前结束了,因为收益提高了股价,但美联储的资产负债表增长却停滞了。”Kleintop在写给投资者的一份报告中写道:

”这种分歧表明,股市上涨的更有可能是企业收益的上升,而不是美联储的QE政策。”

Kleintop还指出,企业收益助推股市上涨不仅发生在美国,在日本和欧洲也出出现过同样的现象。”自从金融危机以来,企业收益的增长基本与央行的行动无关,“Kleintop说道。

另据中国证券报此前分析,尽管初期影响有限,但随着“缩表”的推进,其长期冲击仍需警惕。中长期来看,“缩表”将直接影响美债供需关系,推动美债收益率上升,美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外,“缩表”将收紧美元流动性,给美元带来升值压力,考虑到资金回流美元资产等因素,新兴市场将面临更大的本币贬值和资金外流挑战。

华尔街投行怎么看?

高盛:美联储宣布缩减其资产负债表的举措有可能提高国债收益率,并对股票估值造成压力。虽然市场不会像2013年那样发生“减码风暴”,但标普500指数可能会跌向高盛给出的年终目标2400点。预计美联储缩表的进程应该在2021年结束,终端资产负债表规模届时大约为3万亿美元,约占当前GDP的25%。

摩根士丹利:美联储缩减资产负债表规模可能会导致金融环境收紧及股市波动加剧,但投资者10月初以前可能不宜采取行动。

巴克莱:不认为美联储的“缩表”会扰乱金融市场,但如果美债的溢价大幅上升,新兴市场的高收益债券仍将受到冲击,尤其是巴西和土耳其。

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来源:综合腾讯证券、每日经济新闻、FX168

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